家用电器行业专题报告：美国加征关税对中国家电行业的影响分析

　　投资要点：

    　　美国对中国家电行业关税回顾。2018 年7 月至2019 年9 月之间，美国对华加征了4 轮关税，涉及约3700 亿美元美国自中国的进口商品。其中：1）第一、二轮：分别涉及进口金额340 亿、160 亿美元，附加税率25%；2）第三轮：涉及进口金额2000 亿美元，初始附加税率10%，后于2019 年5 月上调至25%；3）第四轮：分为两个批次，分别涉及进口金额1200 亿、1800 亿美元，第一批1200 亿美元商品2019 年9 月开始加征关税，附加税率15%；第一阶段贸易协议达成之后，税率降为7.5%；第二批1800 亿美元加征关税未实际落地。家电产品多数集中在2000 亿美元的商品清单中，主要包含的商品有冰箱空调冷柜等主要大家电、吸尘器等清洁电器，空气调节器/电烤箱等小家电。

    　　家电行业中美依赖度如何。现状1：中国出口多少比例中国家电到美国？根据海关数据，2023 年中国家电出口额为877.78 亿美元，统计的主要家电品类中，约15%家电出口至美国，而这一比例在2018 年为29%，过去五年在关税等多重因素影响下，中国对美国的出口份额大幅降低。现状2：美国进口多少比例中国家电？从美国进口数据看，过去五年从中国进口产品的份额有所降低，来自于墨西哥及东南亚的进口份额提升，其中电视机自进口中国份额从36%降低至10%，吸尘器自中国进口份额从78%降低至38%，独立式空调从91%降低至59%。但近5 年，中国品牌在美国市场份额持续提升，说明美国市场对中国家电需求不降反升，只是产地有所转移。

    　　关税对家电行业收入及利润的影响。收入端来看，相关家电出口企业产品近期出口受关税扰动但相关企业对美敞口不大，且多数家电企业已在东南亚和墨西哥等地布局产能，因此实际受关税影响的比例更小。从利润端来看，对自主品牌出口美国的企业而言，关税影响取决于是否有海外产能布局以及品牌议价力。目前大部分美国敞口较大的自主品牌企业均有海外产能布局。对于代工企业而言，理论上不承担关税成本。

    　　家电行业公司积极进行海外产能布局以应对潜在关税的风险。在全球产业转移趋势和中美贸易摩擦的背景下，中国家电企业积极布局全球化产能，规避短期关税政策风险，长期降低生产成本和巩固全球竞争力，从海外产能建设的目的地来看，黑电产能多分布在墨西哥和东南亚，白电海外产能多分布东南亚并逐步拓展至美洲、中东非，小家电多集中在东南亚。

    　　投资建议。综合来看，美国对中国加征关税，所增加的贸易成本会由中美两方的家电上下游企业共同承担，进而影响中国家电企业及美国家电进口商双方利润，但从中国企业在海外产能的布局情况来看，中国企业在逐步做好应对潜在的贸易摩擦的风险。推荐早期布局海外市场并逐步发展自有品牌的白电及黑电企业美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像及TCL 电子，关注在东南亚积极进行产能布局的小家电企业。

    　　风险提示。关税风险，终端竞争激烈，品牌国际化进度缓慢。

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