A股三季报分析：需求仍待回暖 核心资产指数业绩有望修复

　　内容提要：

    　　A 股整体业绩仍然承压但部分指标出现改善迹象。A 股上市公司完成三季报披露，全部A 股营收、归母净利润增速仍延续此前回落势头，个股前三季度归母净利润同比负增长占比创历次报告期新高。剔除金融及中石油中石化后的A 股ROE 总体依然延续下滑，主要源于净利率以及资产负债率的下降。多数主要宽基指数前三季度营收增长遇阻，核心指数净利润增速强于中小盘指数。大盘成长指数ROE、营业现金比率等指标呈现恢复态势。央企连续多个季度归母净利润表现好于国企及民企，民营上市公司去杠杆进程进一步深化，但净利率持续下滑。

    　　从行业看，第三季度营收、归母净利润正增长的行业均为13个，占比均创2021 年以来新低，但电子、非银行业三季报业绩相对亮眼。行业ROE 方面，多数消费行业ROE 增长边际放缓；部分上游周期行业ROE 边际改善；传统行业ROE 延续弱势运行或边际放缓；非银、农业ROE 行业排名较过往显著提升，但需要关注后续是否具备持续性。

    　　总体上，A 股上市公司营收与利润尚未明显改善，结合多数行业处于主动去库或被动补库阶段，反映供给端强于需求端仍是当前我国经济恢复的主要矛盾之一，提振内外需或成为改善现存堵点的重要抓手，政策端仍需加力进而实现以进促稳。

    　　A 股核心资产指数业绩有望修复。结合宏观政策出现重大转向以及监管层对我国资本市场的重视程度逐步提升，在“扶优限劣”的政策引导下，我们更加偏向A 股核心资产指数业绩有望逐步回稳。行业方面，我们认为科技、电力、环保、传媒、建材、医药、农业、化工、能源资源等相关行业后续经营状况有望好转。

    　　风险提示：国内外经济恢复不及预期，全球地缘政治冲突升级，海外经济体对华政策出现重大不利变化，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。

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