通信设备Ⅲ：华为MATEX6搭载低轨卫星互联网功能 手机直连卫星应用落地节奏大超预期

　　事件描述

    　　华为发布Mate X6 三网卫星典藏版新增低轨卫星互联网功能，成为全球首款支持三网卫星通信的大众智能手机。低轨卫星互联网系统目前仍在测试中，预计将于2025H2 开启众测。

    　　事件评论

    　　参考此前卫星产业链投资经验，用户段通常在空间段组网完成或临近组网时开始放量。当前时点我国低轨卫星互联网尚未完成组网，本次华为MateX6 低轨卫星互联网功能搭载节奏大超预期，有望带动其他手机厂商加速相关应用，重点关注在低轨卫星互联网直连手机基础器件如基带芯片、射频芯片等布局完善的企业。重点推荐海格通信，公司在北斗、低轨卫星互联网等功能直连手机基础器件领域布局完善，有望受益于行业应用落地提速。

    　　2023 回顾：空间段订单、发射成为重要投资催化。从投资方向上看，卫星制造环节是2023年主要投资方向，自上而下的重要行业事件是推动板块股价上涨的直接催化。通过复盘，我们认为2023 年行情主要可概括为三轮。2023.1-2023.3：市场对中国低轨卫星未来发射组网计划所涉及的量、价、节奏等预期收敛，产业链透明度提高，导致市场关注度增强。

    　　2023.6-2023.7：卫星互联网技术试验卫星成功发射，标志着低轨卫星星座建设正式开始。

    　　2023.8-2023.11：低轨卫星订单持续落地兑现；华为Mate 60 pro 使用天通高轨通信星座实现卫星通信，消费端应用场景出现。2024 展望：关注用户段投资方向。从价值量分布看，用户段的市场空间远大于空间段。从盈利能力角度，用户段所涉及的卫星服务及地面装备显著优于空间段。当前卫星互联网行业发展所面临的问题在于商业航天所需的卫星需要具备批量化、低成本的特征，这与我国传统航天产业链所要求的高可靠性在短期内难以兼顾。考虑到商发场建设基本完工，后续若其可成功发射第一发装载正式组网星的火箭，并将正式组网星顺利转移至目标轨道且成功运行，市场对于星座组网完成时间点预期或有收敛，用户段相关公司或开始受益，投资方向或有转移。

    　　北斗：北斗星座全球组网已完成，投资重点集中于用户段，优选成长性好、壁垒较高的赛道中业绩兑现度高的标的。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。从业务布局视角，海格通信与时空信息集团三大股东为产业链上下游关系，且中国兵器和中国移动为其直接股东，未来有望持续受益。卫星互联网：星座尚未实现组网，当前时点自上而下的行业催化、产业进展预期等影响强于个股基本面影响。从实际投资视角出发，国内低轨卫星所涉及的卫星运营服务业务涉及电信牌照资质授权，当前时点主要为中国星网和上海垣信两家非上市公司。而卫星制造和地面装备等可选上市公司数量相对较多。前文已进行详细分析，我们认为地面装备环节盈利能力、竞争格局等优于卫星制造环节，有望成为低轨卫星组网后核心受益方向，重点推荐海格通信。

    　　风险提示

    　　1、卫星互联网组网节奏不及预期；

    　　2、卫星互联网产业应用落地不及预期。

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