银行金融投资解析二：区域性银行金融投资表现如何？

　　业绩贡献：金融投资为区域性银行贡献超三成收入金融投资收益主要来源于两部分，其一为持有期间产生的票息，2024 年上半年上市城商行、农商行利息收入中分别有25.14%、22.59%来自于金融投资。其二为处置时差价产生的资本利得，主要体现在投资收益中。2024 年上半年上市城商行、农商行投资收益占营收比分别为19.92%、17.02%，占比较2023 年分别+2.63PCT、+7.16PCT，且这部分投资收益中超九成都是来自于处置金融投资。整体来看，根据我们测算，上市城商行和农商行中分别有33.66%、35.88%收入来自于金融投资。

    　　配置情况：AC 占比最高，OCI 占比持续提升区域性银行交易通常较为活跃，因此通常会选择配置较多OCI，以便在行情较好时获取更多投资收益。截至2024 年6 月末，上市城商行金融投资中AC 占比为46.61%，OCI 占比为24.48%。上市农商行金融投资中43.63%为AC，40.10%为OCI。从占比变化来看，区域行金融投资中AC 占比逐步降低，OCI 占比逐步提升。2024 年6 月末上市城商行、农商行金融投资中OCI 占比分别较2019 年末+8.70PCT、+17.61PCT。

    　　资产类别：债券以政府债为主，非标资产持续压降从资产类别来看，区域性银行金融投资以债券为主，截至2024 年6 月末，城商行、农商行金融投资中债券投资占比分别为70.27%、81.82%。进一步来看，区域性银行投资的债券以政府债为主，政府债占比超50%。从评级来看，2024 年6 月末上市区域行投资的债权中未评级债券占比达到48.66%，AAA 及债券占比不足40%。信托及资管计划等非标资产占比逐步压缩。截至2024 年6 月末，城商行、农商行金融投资中信托及资管计划等非标资产占比分别较2019 年末-20.49PCT、-7.54PCT。

    　　资产质量：金融投资拨备计提较为充足

    　　从不良来看，2024 年6 月末上市城商行、农商行AC 的静态不良率分别为1.35%、0.64%，较2023 年末分别+10bp、-5bp，OCI 不良率均处于较低水平。从拨备计提情况来看，上市城商行拨备计提力度较大，2024 年上半年达到1.96%，这与不良率的表现较为一致。从拨备覆盖率来看，2024 年6 月末上市城商行、农商行AC 的不良金融投资覆盖率分别为96.73%、71.59%，较2023 年末分别-5.81pct、+0.60pct。从绝对水平来看，城商行减值基本能够覆盖不良，农商行覆盖率略低。

    　　投资建议：金融投资拨备计提充足，股息率超5%整体来看，区域性银行金融投资不良率整体处于较低水平，当前区域性银行金融投资不良率处于较低水平。尽管城商行AC 不良率仍处于上行通道，2024 年6 月末上市城商行AC 不良率较2023 年末10BP，但城商行拨备计提较为充足，其AC 不良覆盖率达到96.73%，基本能够覆盖相应风险敞口，后续拨备补提压力不大。截至2024 年11 月26 日，申万银行指数PB 为0.50 倍，处于2018 年以来26.14%的分位数水平。申万银行指数股息率TTM 达到5.13%，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，我们看好银行股后续表现。

    　　风险提示：经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向

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