证券行业近期观点更新：短期估值回调带来布局机会

　　资本市场利好政策持续落地，有利于促进增量资金入市，提高市场交投活跃，增强资本市场内在稳定性。继续看好券商板块左侧布局价值，短期估值回调带来布局窗口。建议继续关注并购主线。

    　　要点

    　　资本市场政策持续出台，继续看好行业左侧布局价值。9 月以来，一系列利好政策驱动下，资本市场信心得到逐步修复，市场流动性显著提升。近期增量政策继续出台，证监会继续强调“打通社保、保险、理财等长期资金入市痛点、堵点，培育鼓励长期投资的市场生态”。公募基金费改继续推进，多家公募基金公司宽基ETF 及对应联结基金管理费率、托管费率下调，通过降低投资者成本，吸引中长期资金入市。长期看，政策有助于持续推动市场交投活跃，优化资金结构，增强资本市场内在稳定性，推动证券行业景气度提升，继续看好行业左侧布局价值。

    　　近期股市震荡，板块短期估值回调带来布局机会。近期，权益市场受情绪扰动出现震荡，券商板块估值出现回调，截至11 月27 日收盘市净率1.48x，本阶段高点（11 月7 日）市净率1.68x，下调幅度11.90%。当前市净率位于历史估值15%-20%分位区间。估值回调带来左侧布局窗口。

    　　投资建议

    　　建议继续关注并购主线。政策引导和市场催化行业并购提速，建议持续关注已经发布并购计划的券商并购进展。其中，关注符合券商长期战略布局规划，寻求业务范围或区域范围等方面的优势互补，并能够较好实现资源整合、促进融合统一与效率提升的并购情形。

    　　风险提示

    　　监管政策、宏观经济发展及市场流动性复苏节奏不及预期，业绩修复放缓；证券市场及利率大幅波动，加剧业绩波动；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。

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