赣锋锂业(002460)：锂资源自给率显著提升

　　投资要点

    　　公司2024Q3 归母净利润扭亏为盈。2024 年前三季度公司实现营业收入139.3 亿元，同比下降45.8%；实现归母净利润-6.4 亿元，同比下降110.7%；实现扣非后归母净利润-3.6 亿元，同比下降108.2%。公司2024Q3 实现收入43.4 亿元，同比下降42.5%，环比下降4.3%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下降24.9%，环比增长137.3%；实现扣非后归母净利润-1.97 亿元，同比下降182.5%。

    　　公司资源自给率将大幅提升。公司阿根廷 Cauchari-Olaroz 项目已于2023 年投产，大约产出 6000 吨碳酸锂， 2024 年预计产出约20,000 吨-25,000 吨碳酸锂。该项目目前产能爬坡进展顺利，二期也在规划中。阿根廷 Mariana 项目预计于今年底开始试车，2025 年则预计进行产能爬坡，主要生产氯化锂。公司资源自给率近两年会有较大提升， 主要来自于 Cauchari-Olaroz、 Goulamina、 Mariana 等项目的逐步放量。

    　　公司固态电池布局全面。公司具备硫化物电解质核心原材料硫化锂的生产能力，采用粉碎、球磨等粉碎工艺，精准控制球磨时间，制备出的硫化锂粒度分布均匀，一致性高，粒度小、结晶性好。金属锂负极而言，公司一方面有全球最大的金属锂产能，为金属锂负极的生产提供充足保障，另一方面公司的超薄锂带产品是固态锂金属负极的关键技术。固态电池方面，公司开发的高比能电池能量密度达到420Wh/kg，循环寿命超过700 次，并开发出能量密度达到500Wh/kg 的样品，可通过200℃热箱与针刺等严苛的安全测试。另外，公司具备完整的固态电池设计制造能力，意味着公司可以更加深刻的理解电池厂对硫化锂和金属锂负极等固态电池材料的需求，可以为固态电池材料产品的迭代提供更加有效支撑。

    　　【投资建议】

    　　根据公司最新2024 年三季报财务数据，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为183.1 亿元、217.0 亿元和257.7 亿元，归母净利润分别为-3.0 亿元、8.0 亿元和14.6 亿元，对应EPS 分别为-0.15 元、0.40 元和0.72 元，对应2025 和2026 年PE 分别为107.9 倍和58.9 倍。鉴于公司锂资源自给率边际改善明显，固态电池布局全面，我们给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    锂盐产品产销量不及预期；

    海外锂矿或者盐湖项目产能爬坡不及预期；

    固态电池材料产品研发进度不及预期。

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