城投解惑系列之十：如何跟踪产业投资？-以合肥十年变迁为例

　　从报表中可计算城投狭义、广义产业投资敞口从近十年企业营收/税收榜单，可以观察出城市产业发展变化。

    　　基于产业变化，通过梳理城投报表科目，可以看出城投在产业发展中的支持力度、投资风险。

    　　如何梳理产业投资敞口？从狭义、广义两个角度出发。狭义上，在资产科目中查找长期股权投资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产三个科目明细，判断是否有股权、基金出资，将明细中产投规模加和，作为“狭义产投敞口”。广义上，对应收账款、其他应收款和担保明细进行排查，关注其对产业类企业敞口，可以视为“广义产投敞口”。

    　　在查找的过程中，主要回答四个问题：

    　　第一，投资产业整体敞口多大。

    　　第二，出资方式，具体表现为股权、基金各占比多少。

    　　第三，产投集中度情况。

    　　第四，产投敞口规模变化，观察支持企业/方向的变化。

    　　?以合肥建投为例进行产业投资敞口梳理

    　　2023 年末，合肥建投“狭义产投敞口”162 亿元，以股权投资为主，股权投资117 亿元，且股权投资集中度较高。排名前三的股权投资为维信诺、启迪控股、神州数码信创，投资均伴随合肥市招商引资动作，公司多为行业龙头。“广义产投敞口”317亿元，应收账款和其他应收款中涉及产业类企业41 亿元，对外担保涉及276 亿元，集中度同样较高。应收款集中于市属国企合肥建翔，穿透后投资京东方、两个基金。对外担保集中于长鑫存储、维信诺，分别是存储器制造龙头、显示屏龙头。

    　　变化方面，股权投资存在退出机制，2017-2018 年是长期股权投资规模高峰期，主要投资企业是合肥京东方、合肥裕芯、合肥晶合。2023 年长投余额仅为2017 年的64%，且2023 年增量以基金为主，主要是对“合肥蔚来产业发展股权投资合伙企业”追加1.3 亿元。对外担保仍在增加，涉及企业是长鑫存储、维信诺。整体来看，投资企业龙头居多，均搭配招商引资，以显示屏、汽车、半导体、新能源公司为主。

    　　对合肥来说，前期招商引资已经在20强工业排行榜单“兑现”，近十年工业龙头由家电、汽车转为新兴产业链公司。

    　　风险提示

    　　审计报告、募集说明书、评级报告对产投敞口的披露不全。信用风险超预期。

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