2025年国防军工行业投资策略：五重逻辑驱动行业快速发展 把握新质及高端战力主线

　　投资要点

    　　回顾：行业需求高景气预期驱动军工行情

    　　估值回顾：当前军工行业PE估值处于历史中上区间

    　　配置回顾：公募配置处于历史较高位置，机构青睐弹性较大标的

    　　行情回顾：复盘2020年以来的军工行情，“十四五”规划及“十五五”规划长期需求释放是主要驱动。行业短期利空出尽，叠加近期市场风险偏好明显提升，有望带动行情持续上涨

    　　驱动逻辑：需求确定保障高端战力持续增长，困境反转行业内部生产节奏有序恢复，新质战力拉动四大领域齐增，军贸增加打开外部成长空间，改革重组提升企业内部效率

    　　需求确定：1）我国仍然处于新一轮军队建设周期；2）提质增量仍是当前核心需求，未来将向信息化、智能化改革；3）部队装备进入消耗阶段，以弹为主

    　　困境反转：1）行业扰动因素压制行业需求与供给，整体已接近尾声；2）行业扰动因素压制逐渐缓解，订单有望逐渐落地；3）价格体系等逐渐规范化

    　　新质战力：新质战力成为新增长引擎，重点关注四大投资领域

    　　军贸增加：局部冲突加剧带动全球军费增加，军贸景气度不断上行，国内军工外贸市场份额有望提升

    　　改革重组：拥有优质体外资产的企业具有重组预期，符合条件的优质企业继续实施股权激励

    　　投资主线：兼顾成长及价值主线，把握新质及高端战力组合

    　　高端战力组合：1）精确制导武器：列装需求+消耗属性；2）航空主机厂：提质补量； 3）高端材料：下游高景气+国产替代+渗透率提升；4）电子配套：下游高景气+国产替代

    　　新质战力组合：1）卫星：星座建设节奏加快，应用领域持续拓展； 2）低空经济：飞行载具、空管系统催化不断，部分省市开始落地；3）水下装备：“0-1” 建设启动；4）新技术新工艺：下游高景气+渗透率提升

    　　改革重组：关注中电科、兵器集团、航天科技及航天科工四大军工集团

    　　风险提示：需求节奏不及预期；产能扩张及交付不及预期；改革效果不及预期

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