天然气行业顺价政策跟踪：终端气价上调逐步落地 毛差持续修复

　　本报告导读：

    　　长沙市居民气价上调，天然气行业顺价改革持续推进，截至目前我国各省市居民气价平均上调 0.257元/方，城燃公司毛差持续修复、盈利稳定性提升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持行业“增持”评级。天然气行业顺价改革持续推进，城燃公司销气毛差持续修复、盈利稳定性提升。推荐昆仑能源（0135.HK），受益标的新奥股份（600803.SH）。

    　　长沙市居民用气终端销售价格上调0.16 元/方，幅度为5.6%：2024年11 月21 日，湖南省发展和改革委员会发布《关于联动调整长沙市中心城区居民用气终端销售价格的通知》，根据《湖南省发展和改革委员会关于完善湖南省天然气上下游价格联动机制的通知》相关规定，上调居民第一档用气价格，额度为0.16 元/立方米，上调幅度为5.6%，联动上调后的第一、二、三档居民用气终端销售价格分别为2.992 元/立方米、3.590 元/立方米、4.488 元/立方米。

    　　天然气市场化改革政策顺利推进，一档居民气价平均上调0.257 元/方。2023 年6 月，燃气行业“里程碑政策”出台，国家发改委向各省印发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，要求加快推进并实施好价格联动机制，深化天然气市场体系改革。此后各地终端涨价政策落地加速，不完全统计，截至2024 年11 月，深圳、天津、苏州、南京、重庆、长沙等超过150 个市、县级行政单位已出台居民气价格调整机制相关文件，一档居民气价平均上调约0.257 元/立方米，调整幅度约为5%~10%。

    　　顺价改革推动城燃行业毛差持续修复、盈利稳定性提升。2020 年以来国际天然气价格高位运行，国内五大城燃企业（昆仑能源、华润燃气、中国燃气、新奥能源、港华智慧能源）平均购气成本持续上升，因价格传导不畅，平均毛差从2020 年的0.57 元/方最低下滑至2022 年的0.47 元/方，降幅达18.1%。2023 年国际气价逐步回落叠加国内顺价改革加速推行，五大城燃企业平均毛差（不含税）回升至0.50 元/方，仍有修复空间，2024 年上半年行业价差继续保持修复节奏。

    　　风险提示：1）宏观及能源需求下滑超预期2）天然气价格大幅波动3）行业政策推行不及预期

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