医药与健康护理行业政策点评：明确医药新质生产力定位 国家医保局正积极谋划一揽子新增量政策 大力赋能商业保险

　　行业新闻：2024 年11 月26 日，国家医保局官方微信公众号发布新闻，国家医保局在坚定不移持续推进各项改革的基础上，正在积极谋划、持续推出一揽子新增量政策，以进一步增进人民健康福祉、激发经济社会发展新动能。

    　　新增量政策包括：

    　　大力赋能商业保险。商业健康保险是“1+3+N”多层次医疗保障体系的重要组成部分，对于满足广大群众的多层次医疗保障需求具有重要作用。2023 年，我国商业健康保险保费收入约9000 亿元，但整体赔付率尚有待提高。商业健康保险面临信息不对称、机构营销核保成本高、赔付率较低、打击欺诈骗保难度大等问题。国家医保局正在谋划探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算以及其他有关支持政策，预计在大幅降低商保公司核保成本，推动商保公司提升赔付水平的基础上，引导商保公司和基本医保差异化发展，更多支持包容创新药耗和器械，更多提供差异化服务，吸引更多客户投保，促进商保市场与基本医保形成积极正向的良性互动，从而激活更多潜在资金投入商保，促进更多新的高端医药技术和产品投入应用。

    　　大力赋能医疗机构。用好医保基金预付、结算等方面的政策工具箱，显著改善全国医疗机构及全行业的现金流水平。一是做好医保基金预付。国家医保局联合财政部印发文件，在国家层面统一和完善医保基金预付制度，将“预付金”作为对落实政策较好医疗机构的“赋能金”。二是探索医保基金对医疗机构的即时结算。努力缩短医保基金对医疗机构的回款周期，助力提升医疗服务质量和效率。

    　　大力赋能医药企业。在坚持推进对创新药医保谈判、对仿制药开展集采的基础上，进一步采取实质性措施助力医药企业高质量发展。一是逐步扩大医保基金对医药企业的直接结算。目前，部分地方已经开展了医保基金对集采中选企业的直接结算，企业的货款结算周期从原来的至少6 个月缩减为30 天左右，以内蒙古为例，2024 年1-6 月共为164 家集采中选药品配送企业直接结算货款43亿元，为企业节省资金成本近1 亿元。下一步，国家医保局将在更大范围推进医保基金对药品耗材企业的直接结算，帮助企业减轻资金成本。二是引导企业提升能力开拓更大市场。一致性评价、集中带量采购等政策推动我国仿制药产业“减脂增肌”。改变带金销售的灰色发展模式后，绝大多数集采中选企业的技术水平、生产工艺、供应能力持续提升。国家医保局支持鼓励相关企业利用自身技术、供应优势，在保障国内市场用量的前提下，在“一带一路”等国家出口产品或建厂投资，在全球医药市场打造中国制造品牌。

    　　大力支持相关新质生产力的发展。价格机制是市场机制的核心。目前，国家医保局正以编制出台医疗服务价格项目立项指南的方式，统一指导各地规范医疗服务价格项目。各地对接落实立项指南后，医疗机构可依据本地区医疗服务价格项目和价格水平，合法合规收费。相关价格立项指南将不仅帮助医疗机构健康发展，也对发展相关新质生产力提供有力支持。

    　　明确提出健全支持创新药发展机制。国家医保局指出，要完善“1+3+N”的多层次医疗保障体系，常态化制度化开展医药集中采购，系统谋划长期护理保险制度建设，深化医药价格管理，健全支持创新药发展机制，推动基本医疗保险省级统筹，完善大病保险和医疗救助制度，完善生育支持政策体系，加强医保基金监管，优化医保公共服务，落实异地就医结算，做实医保基金预付制度，探索构建以直接结算、即时结算、同步结算为基础的医保科学结算体系。

    　　金融监督管理总局要求保险行业持续优化产品和服务。保险业要深刻把握难得的历史机遇，树立大保险观，积极融入经济社会发展大局。坚持以人民为中心的发展思想，不断拓展和丰富保险保障的内涵和外延，持续优化产品和服务，更好适应经济社会发展和人民群众生产生活新形势、新需求。发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展。

    　　我们认为，国家医保局对健全支持创新药发展的态度明确，针对如何赋能商业健康保险的思路清晰，有利于我国创新药、创新器械的临床使用和商业化发展。

    　　展望未来，我们认为机会来自于:

    　　1.创新药及刚需用药：全球创新活跃，中国产业升级持续进行，需求和供给侧改善明显，投资有国际竞争力及国内转型新品放量标的。1）从全球格局来看，头部制药企业排名跟随大药变化持续变动，我们认为继PD-1、新冠、减肥药之后，双抗、ADC 在肿瘤、自免中的应用将会 成为主要投资主线，中国创新药通过授权交易、New-Co 模式出海提升海外交易质量和数量。 2）从供需结构来看，内需方面，政策周期从2022 年6 月边际向上，全链条鼓励创新政策将进一步改善医保支付，商保支付将初见雏形，刚需用 药、创新品种会成为医药板块业绩最强劲的领域。外需方面，中国企业研发出海的质量已成为全球前三，但仍少有公司建立全球化的销售网络 。供给侧行业加速出清，传统大型药企和biopharma 估值提升，biotech 成为Pharma 的窗口期已过，但将有优质的biotech 凭借管线价值具备全球竞争力。

    　　2.医疗器械：全球创新匮乏，中国设备、IVD 等龙头公司有望叠加政策回暖周期和出海竞争力提升，投资内需回暖且可扩大海外市场份额的公司 1）从全球看，近年来医疗器械颠覆式创新匮乏，中国企业迭代创新追赶。依托于工程师红利、产业链成本优势、强大的本土市场等，高端设备 、IVD 等出海快速增长。 2）从供需看，内需：政策鼓励下设备以旧换新将恢复增长，刚需手术保持较高增长，器械大品种集采基本完成，集采影响减弱且预期稳定；外 需：欧洲、亚洲、南美等对中国器械需求较强，迈瑞医疗、联影医疗、新产业等今年继续维持高增长，国际化继续扩大并且高端升级。

    　　3. CXO：全球需求逐步回暖，生物安全法案并未对中国企业竞争力形成本质影响；建议关注新增订单加速、毛利率企稳、估值便宜的公司。

    　　4. 消费医疗、血液制品、中药：三个行业的共性是以内需市场为主，应紧密跟踪行业需求复苏的边际变化；供给方面，新品类、并购整合能力 决定收入增速，品牌力、渠道力决定市占率、毛利率从而影响利润增速。建议关注有新品类、有并购整合能力的公司。

    　　5. 并购叠加自主可控将成为重要主线，主要体现在上游产业链等领域，投资供给侧市占率稳定或有提升空间的公司。

    　　风险提示：创新药研发进展风险、医保价格谈判价格降幅超预期风险、器械招投标进展不达预期风险、美国相关生物安全法案风险、医疗消费支出复苏不达预期风险。

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