资本市场月报24年12月

　　2024年11月全球主要股票指数表现

    　　2024年11月全球股市涨跌不一，美股三大指数上涨约5%至7%，港股下跌约4%左右水平。

    　　2024年11月港股恒生行业指数表现

    　　2024年11月恒生行业齐跌，其中电讯业及资讯科技业跌幅较小，月度跌幅均达0.3%；原材料业、地产建筑业跌幅较大，月度跌幅分别达7.7%、7.4%。

    　　2024年11月港股IPO融资及再融资概况

    　　2024年11月港股IPO市场共计招股上市7只新股，受益于A+H新股顺丰控股（6936.HK）带动，合计集资约95.3亿港元。行业分布，主要集中在工业、消费、医药等行业。

    　　2024年11月港股再融资方面，共计34家上市公司公告增发配股，预计募集金额约38亿港元，行业分布主要集中在医药、TMT、消费等行业。

    　　海外宏观：特朗普在财长和商务部长的任命，对应“激进贸易+温和财政”的政策组合，市场降息预期再受挫

    　　特朗普在财长和商务部长的任命，对应“激进贸易+温和财政”的政策组合。

    　　贸易方面，卢特尼克作为贸易鹰派人物，自然可能助推特朗普政府采取更加强硬的贸易保护主义立场。卢特尼克持有激进的关税政策理念，他认为关税是保护美国工人利益的有效工具，甚至主张美国“应该回到125 年前”，即只有关税、没有所得税的时代。

    　　财政方面，贝森特虽然支持特朗普的“减少管制和减税”政策，但同时也重视管控通胀与赤字平衡。贝森特提出了被称为“333方案”的经济政策主张，即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。

    　　他认为特朗普首任期间联邦预算赤字平均为GDP的4%，有进一步降低的空间。

    　　市场降息预期再受挫。CME数据显示，截至11月22日，市场预计12月降息25BP的概率为52.7%，低于前一周的61.9%；2025年末政策利率加权平均预期为3.84%，高于前一周的3.75%。

    中国宏观：特朗普2.0主张对全球加税，对华影响整体可控

    　　总量上看，海外研究机构测算特朗普本轮关税政策对中国实际GDP增速的拖累幅度平均在0.2-1个百分点左右。

    　　目前尚不明确本次特朗普上任后具体如何实现其竞选主张，仅从逻辑推演出发，如果全面加征关税，我国对美出口依存度较高的商品可能受到更多影响。在2023年中国对美出口额超过 10亿美元的36类商品中，从中国对美出口依存度的视角来看，羽绒制品、书籍报纸、玩具游戏运动用品、家具、帽类、针织服饰等家用轻工消费品的对美出口依存度大于20%，属于较高水平；从中国对美出口依存度大于美国对中进口依存度的视角来看，药品、精油及香膏、木制品、光学/照相/医疗设备、车辆及零配件、珍珠及贵金属制品等商品的中、美依存度差距较大，美国对其加征关税可能对中国出口的影响程度大于美国进口的影响程度。

    　　从长期产业结构转型升级视角看，中国也将持续支持产业链自主可控能力提升，加大对科技创新、关键核心技术攻关的支持力度，促进各类先进生产要素向新质生产力集聚。

    　　市场展望：港股短期或仍难以脱离震荡行情，建议继续关注港股具有优势的结构性板块

    　　特朗普当选后，在“特朗普交易”下美元出现持续走强、美债利率再度走高，而引发的人民币及流动性承压，亦对港股形成负面压制。

    　　短期来看，“特朗普交易”或将仍有所延续，同时国内数据虽有所超预期，但难以大幅改变外资对国内宏观趋势的预期，港股或仍以震荡行情为主，

    建议继续关注港股具有比较性优势的结构性板块：

    　　一是高分红板块，在阶段下行时仍是较好的对冲工具，尤其需关注受益于央国企并购重组、地方化债等的板块，如金融、能源等；

    　　二是政策支持、景气回升的板块，如医药、可选消费等；

    三是港股互联网龙头，行业格局优化后EPS或得以改善，在后续港股流动性恢复后该板块或具备一定弹性。

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