宏观专题报告：特朗普2.0关税政策对中国的影响

　　预计特朗普2.0 时期，仍然会分批次实施加征关税。美国对华商品征税力度较大的行业首先将锚定新兴制造业等中美竞争博弈关键领域，例如电动汽车、半导体、太阳能电池、机械设备等，进而逐步将范围扩大至劳动力密集型产品等中国传统优势行业。

    　　鉴于减税政策配套、法律及程序限制和谈判复杂性，2025 年美国关税政策落地的整体速度和幅度未必过分激进。然而，在这一总体趋势下，较其首个任期，特朗普2.0 时代面临更少的国内政治阻力，这意味着其“对华政策”立场可能更为强硬，因此对华收紧和加征关税可能节奏较快，极端情况下对华顶格（60%）关税所带来的负面冲击仍不可小觑。

    　　展望特朗普2.0 时期，美国对华加征关税难以避免，但本轮与2018 年的情况有所不同：我国出口市场以已呈现多元化发展，对美依赖度下降，同时欧洲为应对特朗普孤立主义，有望加强与中国合作，但也需注意，中国当前外需依赖度实际较2018 年更高，若2025 年美国对加征关税国别扩围，则对中国外贸环境的潜在负面影响不容低估。

    　　为应对特朗普2.0 时期美国可能挑起的中美经贸摩擦和全球贸易、政治环境的不确定性加剧，我们更需向内归因，变被动为主动才是应对各种风险挑战的关键。我们认为中国当下可选择的应对方式包括但不限于：

    　　加大财政逆周期调节力度，扩内需对冲外部扰动；促进贸易多元化，加强中欧合作；汇率适度贬值以对冲实际“升值”压力；产能出海以突破关税壁垒。

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