投资策略研究：七维度观A股资金群像

　　全市场成交情况：2024 年9 月24 日A 股新政发布以来，市场活跃度显著提升，全A 成交额大幅攀升并在10 月8 日创下阶段性高点。政策驱动下，大盘和小盘板块的成交额占比呈现分化特征，大盘在10 月初达到高点后回落趋稳，小盘则持续上升。短周期看，自9 月24 日以来A 股资金风格已经经历两轮切换；而从偏长视角来看，被动投资正在成为增量资金的重要来源。

    　　行业层面，TMT 板块表现突出，电子、计算机、通信、传媒等板块交投热度持续维持高位，而银行、公用事业等偏红利行业的关注度有所下降，体现出市场风险偏好的提升。整体而言，新政推动市场信心恢复，交投活跃度明显增强。

    　　公募基金：9 月24 日以来，受市场资金面活跃影响，偏股型基金与股票型ETF 均呈现出强劲增长态势，偏股型基金份额逐步回升，24Q3 主动权益基金的资产规模结束连续五个季度下滑，股票资产占比小幅上升至83.61%。与此同时，股票型ETF 份额与资产净值持续攀升，10 月一度突破历史高点，宽基ETF 成为主要增长动力，宽基ETF 资产净值占股票型ETF 比重稳步提升至75%以上。成交额方面，股票型ETF 在10 月初达到成交高峰，占全A 成交额的比例突破10%，随后回落至5%-8%的区间，表现出阶段性调整迹象。

    　　长期来看，股票型ETF 份额与成交额占比中枢逐年上升，显示其作为投资工具的稳定市场地位和持续增长潜力。行业配置方面，资金明显向电力设备等高景气行业倾斜，而非银金融和银行板块仍处于低配状态，凸显市场风险偏好提升的趋势。整体而言，政策驱动下的市场资金活跃度显著提升，为相关产品的增长和市场热点的变化提供了有力支撑。

    　　私募基金：过去五年，私募证券投资基金数量在2023 年中迎来拐点后持续小幅收缩。截至2024 年10 月，私募基金数量减少至90853 支，环比下降644 支，较年初减少约7000 支，恢复至2022 年末水平。这表明9 月24 日以来A 股市场的快速回暖尚未传导至私募领域。然而，从资产净值来看，10月私募基金净值大幅反弹，单月增加近1500 亿元。但今年以来，私募资产净值占A 股总市值的比重平均为6.01%，较2022 年的6.69%和2023 年的6.29%有明显下滑，反映出私募在整体市场中的相对重要性有所下降。

    　　北向资金：自8 月16 日北向资金流向数据停止每日披露以来，其活跃度和对A 股市场的边际影响呈现出明显变化。尽管9 月24 日和10 月8 日北向资金买卖总额分别达到1653.15 亿元和5101.01 亿元高点，占全A 成交额比重却逐步下滑至14.64%和近期的11%左右，表明其对市场的影响力有所减弱。

    　　从行业持股情况来看，截至9 月30 日，电力设备、食品饮料、银行和电子持股市值均超过2000 亿元，其中电力设备持股增长显著，增加了815.92 亿元，涨幅40.90%。从净流入规模来看，8 月16 日至9 月底北向资金实现净流入816 亿元，但相较历史同期涨幅的净流入水平明显偏低。行业分化亦较为明显，电力设备、食品饮料和银行净流入超百亿，而家用电器则遭受减持。整　　体来看，北向资金活跃度虽有所波动，但行业偏好及边际影响正在逐步调整。

    　　产业资本：今年下半年，管理层和重要股东的净减持力度显著加大，月均净减持金额分别达到10.6 亿元和约124 亿元，显示出股价上涨后的减持压力。

    　　行业层面，仅医药生物和银行等6 个行业呈现净增持状态，而电子、非银金融等6 个行业的净减持规模超过20 亿元。与此同时，A 股股票回购的积极性边际走弱，10 月回购金额降至88.21 亿元，为年内低点。然而，从全年来看，回购规模仍处于高位，年初至今总计1544 亿元，增持参考市值达721 亿元，合计约2265 亿元。此外，随着新“国九条”及相关市值管理政策的推动，预计回购增持再贷款计划将在未来一年内为市场带来新增流动性，进一步增强市场活跃度和股东回报水平。

    　　游资风格投资者：从2024 年7 月至9 月，A 股市场炒作情绪较为低迷，涨停板股票占全A 的比例在1%左右徘徊。然而，自9 月下旬起，该指标迅速上升，10 月28 日达到5.58%的阶段性高点，显示市场在政策或外部因素推动下情绪显著升温，资金对特定股票的追捧达到高峰。进入11 月后，市场热度逐渐回落，截至11 月18 日该比例已连续4 个交易日低于2%。同时，交易异动股票的买卖金额及占比也呈现类似趋势，于9 月中旬触底后在11 月初达到高点，随后明显回撤。综合来看，A 股市场游资风格投资在近期或已趋于冷却，市场炒作情绪有所降温。

    　　两融资金：本轮行情中，两融余额在10 月8 日显著攀升，并在随后震荡行情中保持稳步增长，直到11 月中旬才出现拐头。截至11 月18 日，两融余额占A 股流通市值的比重升至2.38%，较9 月30 日低点上升近50 个基点，显示杠杆资金对市场的积极介入。与此同时，两融交易额呈现“M 型”走势，占A 股成交额的比例两次突破11%，与沪深300 的两个高点高度吻合。然而，近一至两周两融交易额逐步回落，表明市场整体风险偏好可能有所下降。整体来看，两融资金在本轮行情中扮演了推动市场上涨的重要角色，但近期边际效应有所减弱。

    　　个人投资者：自2023 年以来，A 股新增开户数中枢持续下滑，但近期投资者情绪明显改善。10 月，上交所A 股新增开户数达到685 万户，创历史单月第三高，仅次于2015 年牛市期间的4 月和6 月，显示个人投资者对股市的参与热情大幅提升。与此同时，居民存款数据也反映了这一趋势。10 月居民储蓄存款大幅减少5700 亿元，而非银行业金融机构存款增加1.08 万亿元，同比多增5732 亿元，表明部分资金正从储蓄流向股市等投资渠道。非银行业金融机构存款的增长主要来自券商、基金等领域，凸显股市回暖对资金的虹吸效应正在显现，个人投资者的投资热情正在快速修复。

    　　风险提示：公开数据存在滞后，数据可能存在测度误差，历史数据不代表未来情况，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。

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