银行行业深度报告：2024年银行配债深度盘点：兼论长债承接与利率风险

　　2024 年银行配债行为总结：类交易（FVOCI）占比扩大，大行收缩久期1、剩余流动性影响银行配债总量：金融投资增速跟随存-贷增速差先降后升。国有行配债增速与存贷增速差背离，源于国有行刚性扩表，虽然存款流失较重，但可依靠同业负债吸收的资金投债填充资产额度。

    　　2、持有策略：类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降。（1）国有行：投资短久期利率债和同业存单，放在FVOCI 账户以补充资产规模。（2）城农商行二季度后或开始止盈，金融投资主要放入FVOCI 账户，选择持券观望。

    　　3、品种：上市银行增持金融债（主要为同业存单）、基金投资，压降非标敞口。

    　　4、期限：大行开始收缩久期，一方面是来自央行的指导卖长买短；另一方面银行账簿利率风险指标可能承压，主动调整。

    　　金融投资对银行业绩贡献度不断提升，主要源于交易盘业绩贡献2024Q1-Q3 上市银行金融投资对营收贡献度为27.8%，较2023 年提升2.3pct。金融投资业绩贡献度提升主要源于交易盘的贡献，2024Q1-Q3 自营交易盘业绩占营收比例为10.62%，提升2.43pct，其中农商行提升幅度最大。细拆交易盘业绩贡献，股份行、城农商行受益于AC、FVOCI 类资产的处置。

    　　（1）买卖债券价差收入+基金分红+债券和基金市值波动：2024 年各类型银行该部分收益占营收比例普遍提升2~4pct，股份行提升幅度最大。

    　　（2）处置FVOCI 产生的收益：2024 年以来上市银行普遍提升了FVOCI 账户占比，该部分收益占营收比例提升1.2pct。

    　　（3）处置AC 产生的收益：受益于债市行情，部分上市银行加快了AC 账户金融资产的流转，2024H1 农商行处置AC 产生收益占营收比例高达2.8%。

    　　上市银行承接长债对利率风险指标的影响和评估2024H1 利率上升对上市银行利息净收入和权益的负面影响加重。2024H1 利率上升100BP 约使得上市银行利息净收入下降3%~25%，较2023 年降幅变大。或主要源于上市银行增加了AC+FVOCI 金融资产的投资，资产端重定价久期拉长。

    　　1、根据我们测算，2024H1 上市银行整体△EVE/一级资本净额约为8.32%。我们根据上市银行2024H1 披露数据进行静态测算，上市银行整体利率风险指标可控，国有行和股份行△EVE/一级资本净额分别为6.80%和9.81%。

    　　2、根据我们测算，上市银行承接2 万亿元特殊再融资专项债后，利率风险指标（ΔEVE/一级资本净额）约提升1.38pct，其中国有行提升幅度最大，提升1.51pct，股份行/城商行和农商行分别提升1.06pct/1.33pct/1.35pct。

    　　2025 年银行配债行为展望：

    　　1、银行或加快一级承销政府债后的流转；2、长久期利率债仍具较好比价；3、负债降本有空间，投资FTP 或延续下降；4、“债-贷”比价运行在历史高位，看好贷款定价恢复弹性；5、关注SPV 上限监管。

    　　风险提示：宏观经济增速不及预期；政策落地不及预期。

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