电力设备与新能源行业年度策略：风电 国内装机高增 出海进展顺利

　　国内外风电高景气，盈利有望拐点向上

    　　受益于经济性提升，国内风机招标放量，有望驱动新增装机保持增长，海风限制性因素解除，广东、江苏等海风项目取得积极进展，有望带动产业链出货放量，海外受益于降息周期与能源转型目标，欧洲、亚非拉需求旺盛。风机价格触底企稳，原材料价格下行，海外订单陆续突破，风机、零部件环节盈利能力有望持续改善。目前国内海风制约因素消除，我们认为明年海风吊装有望加速放量，叠加海外需求持续释放，出海领先企业有望承接外溢订单，建议关注受益于海风放量与出海逻辑，盈利能力有望持续修复的整机、塔桩、海缆环节，推荐金风科技、大金重工、东方电缆。

    　　国内陆风装机稳中有进，海风放量在即

    　　受益于大型化、风机价格下降，风电项目经济性提升，国内风机招标同比高增。根据金风科技统计，9M24 国内风机招标规模119.1GW，同比+93%，其中陆风/海风招标分别为111.5/7.6GW，同比+100.5%/+24.6%。考虑到风机招标持续放量，陆风大基地有序推进，海风限制性因素取得实质性进展，海风项目逐步启动，叠加各省深远海规划陆续出台，有望奠定后续风电装机景气基础， 我们预计24/25 年国内风电新增装机90/100GW ，同比+13.4%/+11.1%，其中陆风82/88GW，同比+13.6%/+7.3%，海风8/12GW，同比+11.4%/+50%。

    　　海外多重利好共振，风电装机有望持续增长

    　　受益于能源转型目标、电价上调和利率下行，欧洲风电新增装机有望保持较快增长。根据Wind Europe 预测，24-30 年欧洲地区海风/陆风新增装机CAGR 分别为9.6%/35.2%。在用电量增加、能源转型目标和成本下降等因素的影响下，新兴市场新增装机需求旺盛。根据GWEC 预测，24-28 年中东非洲、亚太（除中国）陆风新增装机CAGR 分别为39%/17%。考虑到欧美开启降息周期，各国持续推进能源转型战略，我们预测2024/2025 年全球风电新增装机136/158GW，同比+15.5%/+15.9%。

    　　整机与零部件盈利能力有望持续改善

    　　整机方面，风机大型化趋缓，业主调整评标基础价，海外订单持续落地，有望驱动风机价格企稳与整机厂盈利回升。零部件方面，考虑到原材料成本占比较高，且原材料多以生铁、废钢为主，自年初以来生铁、废钢价格分别下降12.3%/22.8%，有望缓解零部件环节成本压力。叠加海外塔桩、海缆产能紧张，国内厂商有望享受溢出订单，盈利能力有望持续改善。

    　　风险提示：海上风电新增装机量不及预期，海外风电政策推进不及预期。

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