中证A500指数投资价值分析：跨年行情关注中证A500指数

　　本篇报告我们用行业比较五因子拆解中证A500 指数的投资价值。

    　　基本面：兼具优质成长+价值稳定器特征。（1）中证A500 指数是A 股核心资产的代表，且相比于沪深300 指数，A500 指数权重更偏向于成长风格。展望2025 年，成长核心资产盈利有望边际改善。从最新披露的2023 年上市公司三季报推演，后续中游制造供给压力有望大幅缓和，而科技、医药当前资本开支也仍处于供给低位，叠加需求侧弹性以及低基数效应，2025 年盈利预计边际改善。

    　　从当前Wind 一致预期来看，A500 指数权重股中的电子、电力设备、医药、汽车、军工等行业2025年盈利预测相比2024 边际提升。（2）与传统的成长风格指数相比，中证A500 指数增加了基本面稳健的价值行业权重：与创业板指相比，中证A500 指数在银行、食品饮料、公用事业、家电等行业的权重更高，这部分行业作为价值稳定器，也更好地控制了指数波动性，中证A500 指数在A 股核心资产的配置上更加均衡。从历史业绩回溯来看，中证A500 指数的累计回报以及夏普比率均优于沪深300 指数和创业板指。

    　　估值&公募持仓拥挤度：估值历史底部，成分股公募仓位高位回落。（1）中证A500 指数最新的风险调整后收益指标略超历史均值，叠加市场风险偏好提升，指向指数点位中期向上趋势。截至11 月22 日，中证A500 指数市盈率（成分股中位数）为22.3 倍，位于2014 年1 月以来24.6%分位数。

    　　中证A500 指数的股权风险溢价位于历史均值加一倍标准差水平，位于2014 年1 月以来79.1%分位数。（2）中证A500 指数的公募基金配置也处于历史低位。根据公募基金披露的2024 年三季度重仓股数据，当前中证A500 指数的配置系数为1.27，位于2019 年以来31.8%分位数，配置系数的绝对水平与2019 年Q1~Q2 的位置较为接近。

    　　政策：聚焦新质生产力。2025 年是“十五五规划”的重要编制年份，预计后续产业政策也将聚焦新质生产力。十四五纲要曾指出，战略性新兴产业聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等。《新产业标准化领航工程实施方案（2023─2035 年）》指出，未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9 大产业，映射到A 股市场主要涉及电子、计算机、通信、传媒、机械、军工、医药、电力设备等行业，而这也是中证A500 指数的权重行业，产业趋势和政策共舞，中证A500 指数将显著受益，具备长期投资价值。

    　　市场交易特征：跨年行情关注中证A500 指数。短期来看，前期A 股市场增量资金流入，交易性资金主导小盘成长风格集中演绎或告一段落，市场后续可能逐步反映2025 年中美对弈带来的基本面不确定性。市场风险偏好回落，基本面因子的重要性回归，偏核心资产风格的中证A500 指数可能是跨年行情中相对收益占优的资产，在短期市场中有定海神针的价值。长期来看，中证A500 指数是A 股核心资产的集合。在中国经济转型，各行业格局普遍优化，龙头基本面长期占优的背景下，可能是中长期较稳定相对收益的重要来源。同时，A500 指在编制规则上引入ESG 理念，符合外资配置A 股的偏好，也有望成为全球投资者投资中国过程中更好的指数工具。

    　　资金集中布局，中证A500ETF 龙头上市后单周流入近百亿：中证A500 指数发布后，10 月开始，多家基金公司布局A500 指数ETF，近期资金集中流入，截止11 月22 日，单周流入资金403.9 亿元，中证A500ETF 龙头（563800.SH）上市后单周流入近百亿，中证A500 指数ETF 累计流入资金为1651.16 亿元。

    　　风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

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