南山智尚(300918)：超高纤维+锦纶双轮驱动 新材料业务再迈征程

　　核心观点：

    　　公司是国内精纺呢绒领军企业，近年来新型功能性化纤产品发展迅速。

    　　根据公司财报，2021 年以来，公司打造毛纺服装与新材料“双链协同”发展体系，建设3600 吨超高分子量聚乙烯纤维项目和年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目。

    　　传统主业：毛纺/服装一体化布局，营收有望稳健增长，盈利能力有望稳中有升。根据公司财报，（1）公司拥有完善的毛纺织服饰产业链，一体化协作优势显著，公司传统主业（精纺呢绒/服装）的营收有望稳健增长，技改项目和产品结构优化助力下，盈利能力有望稳中有升。

    　　（2）公司传统主业出口美国占比较小，受贸易摩擦风险影响较小。

    　　超高纤维业务：政策利好下游需求，盈利水平有望提升。据公司财报，截至2024H1，超高纤维项目3600 吨已全面投入运营，应用领域持续拓宽；超高纤维出口政策明朗化、《军队装备保障条例》等政策发布助力销售。此外伴随超高项目二期产能逐渐释放，以及裕龙石化项目落地有望进一步降低成本，公司超高业务盈利水平有望提升。

    　　高性能差别化锦纶长丝业务：下游需求景气度高，产能有望快速释放贡献业绩。根据公司公告（2024.11.5），PA6 产线逐步试生产，PA66产线预计于2024 年11 月中下旬逐步试生产，公司预计锦纶项目达使用状态后运营期前三年产量分别为4.8/6.4/8 万吨，现有意向性订单量3 万吨，覆盖项目运营期第一年60%+产能。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.58 元/股、0.82 元/股、1.12 元/股。参考可比公司估值，同时考虑到公司传统主业竞争力强，新材料业务增速较快，给予公司2025 年20 倍PE，对应合理价值16.39 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动、市场竞争加剧、新材料业务投产进度慢于预期、汇率波动风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。