磷肥及磷化工行业：磷酸二铵价格保持稳定 磷酸二氢钙价格环比显著上涨

　　投资要点：

    　　磷矿：磷矿石价格维持高位，支撑产业链景气度1）中国磷矿石价格维持高位，对整个产业链景气度形成支撑。10月中国30%品味磷矿石均价约为1037.5 元/吨，环比2024 年9 月上涨1.40%，同比上涨5.47%。2）10 月中国磷矿石供应量同比有所增长。

    　　2024 年10 月中国磷矿石月度产量约为1069.8 万吨，环比下降6.0%，同比增长23.5%。3）10 月中国磷矿石月度进口量环比、同比均有下降。

    　　2024 年10 月中国磷矿石进口量约为8.89 万吨，环比下降68.4%，同比下降37.7%。4）截至2024 年10 月中国磷矿石当月余量为420.91 万吨。

    　　磷肥：10 月磷酸一铵开工率环比提升，磷酸二铵价格保持稳定1）价格：磷酸一铵10 月价格同比、环比有所下降，磷酸二铵价格则保持稳定。2024 年10 月中国磷酸一铵市场均价约为3121.6 元/吨，环比9 月下降0.91%，同比下降0.12%；2024 年10 月中国磷酸二铵市场均价约为3953.2 元/吨，环比9 月上涨0.46%，同比上涨0.90%。

    　　2）价差：10 月磷酸一铵价差同比、环比下降，磷酸二铵价差环比略有下降、同比有所提升。根据卓创资讯数据，2024 年10 月中国磷酸一铵价差约为694.2 元/吨，环比9 月下降8.24%，同比下降8.49%；2024 年10 月中国磷酸二铵价差约为1209.4 元/吨，环比9 月下降1.54%，同比上涨4.48%。

    　　3）供给：10 月中国磷酸一铵月度产量环比增长，磷酸二铵月度产量环比小幅下降。10 月中国磷酸一铵开工率环比有所提升，磷酸二铵开工率环比略有下降。根据卓创资讯数据，2024 年10 月中国磷酸一铵月度开工率为50.67%，环比提升2.33pct，同比提升0.47pct。10 月中国磷酸二铵月度开工率为62.32%，环比下降0.24pct，同比提升2.70pct。10 月中国磷酸一铵月度产量约为80.8 万吨，环比增长4.1%，同比增长1.9%。10 月中国磷酸二铵月度产量约为120.7 万吨，环比下降0.3%，同比增长5.0%。

    　　4）需求：10 月表观消费量同比下降，复合肥开工率回落。10 月中国磷酸一铵、磷酸二铵月度表观消费量均较去年同期有所下降。根据卓创资讯数据，2024 年10 月中国磷酸一铵月度表观消费量约为66.45万吨，环比下降0.1%，同比下降12.2%。10 月中国磷酸二铵月度表观消费量约为55.08 万吨，环比增长1.6%，同比下降30.5%。10 月复合肥开工率回落。根据卓创资讯数据，2024 年10 月中国复合肥开工率约为34%，环比9 月下降6.89pct，同比下降2.59pct，当前复合肥开工率呈现回落态势。2024 年10 月中国复合肥月度产量约为439 万吨，环比下降0.2%，同比提升10.6%。

    　　5）库存：磷酸一铵库存环比下降，磷酸二铵库存环比有所累计。

    　　2024 年10 月中国磷酸一铵月度企业库存约为20.1 万吨，中国磷酸二铵月度企业库存约为23.8 万吨。

    　　6）出口：9 月磷肥出口量同比增长，出口均价同比提升。出口量方面，2024 年9 月中国磷酸一铵月度出口量约为11.64 万吨，环比下降56.6%，同比提升33.2%。2024 年9 月中国磷酸二铵月度出口量约为66.02 万吨，环比提升8.8%，同比提升82.3%。出口价格方面，2024年9 月中国磷酸一铵月度出口均价约为664.08 美元/吨，环比提升18.5%，同比提升26.4%；2024 年9 月中国磷酸二铵月度出口均价约为571.75 美元/吨，环比提升3.8%。

    　　其余磷化工：10 月黄磷价格同比下降，磷酸氢钙价格环比增长1）10 月黄磷价格同比有所下降。根据卓创资讯数据，2024 年10月中国黄磷市场均价约为23741.14 元/吨，环比2024 年9 月的23845.24元/吨下降0.44%，同比下降6.96%。当前黄磷价格仍然处于2022 年以来较低水平。

    　　2）10 月饲料级磷酸氢钙价格环比增长。根据卓创资讯数据，2024年10 月中国饲料级磷酸氢钙市场均价约为3930.70 元/吨，环比2024年9 月的3846.82 元/吨增长2.18%，同比上涨6.03%。饲料级磷酸氢钙产品价格环比有所增长。

    　　3）10 月饲料级磷酸二氢钙价格环比显著增长。根据卓创资讯数据，2024 年10 月中国饲料级磷酸二氢钙市场均价约为2801.84 元/吨，环比2024 年9 月的2545.18 元/吨增长10.08%，同比上涨13.49%。

    　　投资建议

    　　建议关注：1）云天化：国内磷矿石及磷肥行业龙头企业，拥有磷矿石产能1450 万吨/年，磷铵产能555 万吨/年。在磷矿资源属性日益凸显的背景下，公司作为行业龙头将充分受益。2）川恒股份：公司拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿，矿产资源丰富，公司目前已基本实现磷矿石的自给自足。3）新洋丰：国内磷复肥行业龙头，随着股东逐渐将磷矿资源注入上市公司体内，公司未来磷矿自给率将进一步提升。此外公司磷酸一铵、复合肥产能在国内处于领先地位。4）芭田股份：公司磷矿生产规模获准从90 万吨/年扩至200 万吨/年，为公司带来磷矿增量。5）云图控股：公司陆续布局磷矿资源，公司目前正在建设400 万吨/年磷矿石产能，且正在积极推进阿居洛呷磷矿的“探转采”手续，随着磷矿产能陆续投产，公司竞争力将进一步提升。此外公司复合肥业务稳居行业前列。6）川发龙蟒：国内工业级磷酸一铵龙头企业，其余业务包括饲料级磷酸氢钙、磷复肥等。

    　　风险提示

    　　产品价格大幅波动风险，需求不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。

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