“申万宏源十大金股组合”：2024年第12期：12月1日-12月31日

　　组合说明：

    　　“金股组合”一方面体现申万宏源未来1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上期金股组合进行更新。

    　　上期组合回顾：

    　　申万宏源2024 年第十一期十大金股组合在11 月1 日-11 月29 日间下跌，跌幅为0.02%。

    　　其中9 只A 股平均下跌0.46%，同期上证综指、沪深300 指数分别上涨1.42%和0.66%；A 股组合分别跑输上证综指、沪深300 指数1.89、1.12 个百分点；1 只港股上涨3.93%，同期恒生指数下跌4.40%，港股组合跑赢了恒生指数8.33 个百分点。

    　　自2017 年3 月28 日第一期金股发布至2024 年11 月29 日，金股组合累计上涨259.80%。其中A 股组合累计上涨 202.69%，分别跑赢了上证综指、沪深300 指数202.29、190.81 个百分点；港股组合累计上涨706.80%，跑赢了恒生指数722.83 个百分点。

    　　本期策略判断：

    　　本次策略判断：回归震荡市思维，积极做结构。市场转向考虑特朗普交易vs.国内政策对冲的相对力量。中央经济工作会议前的时间窗口，大概率会成为A 股市场反弹的契机。预计岁末年初的行情始于政策拐点，终于主要矛盾切换，内外政策影响被同时定价。核心消费是当前A 股重要的顺周期资产，股市反映财政刺激效果，需等待国内外政策相对力量验证。

    　　展望2025 年，最晚到25H2，A 股基于中期盈利能力向上拐点（2025 年是供给压力缓和的中继，2026 年供给增速将回到大波段低位，A 股盈利能力很容易改善）的行情可能启动，这可能是一个中级别的上涨行情。

    　　配置建议：中期结构推荐的核心思路仍是2025 年景气拐点，重点关注新能源、科创、港股互联网。1）新能源供给压力缓和进程快；2）2025 年创投市场预计迎来拐点，一二级联动机会增加，并购重组案件数已在上行，科创拐点已在验证；3）港股互联网是基本面拐点已确立的核心资产。

    　　本期金股组合：

    　　未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：宝丰能源、陕西煤业、上海瀚讯。除了“铁三角”，十大金股组合还包括：新大陆、甬矽电子、欧圣电气、华峰化学、重庆银行、新城控股、中国国航（港股）。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、个股业绩不及预期等。

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