合合信息(688615)：AI+大数据龙头厂商 B+C端完善业务矩阵贡献多极成长动力

　　投资要点

    　　公司是行业领先的AI+大数据科技企业，专注智能文字识别及商业大数据应用公司基于自研核心技术，形成B+C 端业务的全面布局，在C 端为全球个人用户提供包括扫描全能王、名片全能王、启信宝的3 款核心APP 产品；在B 端为企业客户提供以智能文字识别、商业大数据为核心的服务，满足客户降本增效、风险管理、智能营销等多元需求。目前已在银行、保险、证券、汽车金融、政务、制造、物流等近30 个行业实现成熟应用。

    　　公司营收及利润保持快速增长态势，毛利率维持较高水平2018-2023 年公司营收及归母净利润CAGR 分别达到43.3%、35.6%，保持快速增长态势。2024 年前三季度，公司实现营业总收入10.49 亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长11.1%。毛利率方面，2020 年以来公司整体毛利率维持在83%以上，净利率从2021 年的17.93%稳步增长至2024年上半年的32.08%，财务指标表现良好。

    　　AI 赋能下，商业数据及智能文字识别行业千亿规模有望加速打开根据灼识咨询，2022 年我国商业大数据服务及智能文字识别服务市场规模分别为406.2 亿元、50.4 亿元，并预计至2027 年市场规模分别达到1040.9 亿元、168.9 亿元，2022-2027 年CAGR 分别约为20.7%和27.3%。公司在巩固现有产品服务矩阵核心竞争力的基础上，持续拓展新业务生态，华为鸿蒙系统发布以来，公司旗下扫描全能王便与华为展开紧密合作，未来有望受益于鸿蒙用户生态的成长而打开新增长极。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2024-2026 年实现营收14.35/17.11/20.42 亿元，同比增长20.92%/19.27%/19.36%，归母净利润分别达到3.86/4.80/5.72 亿元，同比增长19.49%/24.40%/19.12%，对应EPS 分别为3.86/4.80/5.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术升级迭代不及预期的风险；2、核心技术泄露及知识产权风险；3、核心人才流失风险；4、管理能力不能适应公司业务发展风险。

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