情绪与估值11月第4期：两融余额小幅下降 消费估值相对稳定

　　核心观点：上周（11.21-11.27）A 股市场两融余额小幅下降，交易活跃度整体回落。主要指数PE 估值分位普遍下行，其中中证500 领跌。主要风格PE 估值分位均下降，其中周期风格跌幅较大。全行业传媒估值分位数上升较多，建筑行业跌幅较大。

    　　情绪：两融余额小幅减少，市场交易活跃度整体下降1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024 年11 月27 日，沪深300 股息率为3.00%，10 年国债收益率为2.08%，股债收益率为-0.92%，周环比下降0.06pct。股债收益率低于24 年以来均值0.11pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额小幅减少，融资买入额占比下降。上周（11.21-11.27）两融余额均值约1.84 万亿元，较上上周均值小幅减少0.11%；融资买入额占全A 成交额比例小幅下降，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为9.65%，较上上周降低0.54pct。

    　　3） 市场交易活跃度整体回落，沪深300 成交额环比降幅较大。换手率方面，上周（11.21-11.27）各主要指数换手率普遍下行。其中，创业板指换手率环比下降最多为0.59pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普降，沪深300 成交额环比降幅最大为23.37%，其次是中证500 成交额减少23.26%。

    　　估值：指数PE 估值分位普遍下行，周期风格领跌，传媒行业涨幅较大1） 指数PE 估值分位普遍下行，中证500 领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（11.21-11.27）主要指数PE 估值分位普遍下跌，其中，中证500 领跌4.7 个百分点，其次是上证综指/深证成指下行2.8个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位普跌，其中中证500 下行最多为6.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位数均下降，周期风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（11.21-11.27）各风格板块PE 分位均下降，周期风格领跌3.4 个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB分位均下跌，其中周期风格跌幅最大为5.6 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位多数下跌，传媒领涨，建筑跌幅较大。上周（11.21-11.27）行业PE 估值分位下跌居多。板块层面，1）周期板块PE 估值分位普跌，建筑领跌（环比-6.8pct），其次是公用事业（环比-2.9pct）；2）消费板块PE 分位涨跌互现，纺织服装行业领涨3.2pct，轻工制造上行2.8pct；3）成长板块PE 分位多数下行，机械行业跌幅较大为4.0pct，传媒行业上行3.5pct；4）金融板块PE 分位涨跌参半，其中银行行业上涨2.0pct，非银金融行业下跌4.1pct。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。

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