海运视角看造船：供给篇有远虑 无近忧

　　引言

    　　海运视角看造船系列首篇报告《海运视角看造船：需求篇——千帆过尽，百舸争流》中，我们主要回答了新增造船需求，且重点聚焦于集装箱船板块。自报告发布以来，我们梳理了市场最关切的问题：1）造船行业供给侧产能是否有扩张？2）未来造船业供需展望如何？因此，我们以此为出发点，作为系列报告第二篇，分析未来造船产能的弹性，并基于此计算供需平衡表。

    　　为何扩产能？地方收入与船厂竞争优势驱动

    　　由于过去十多年新造船订单持续走低，特别是2017-2019 年期间，造船订单减少后大量尾部船厂退出行业。截止2024 年11 月，前十大造船集团新造船订单份额约67%，市场集中度较高。

    　　造船行业格局改善，市场份额向头部公司集中。近两年，陆续出现闲置/破产船厂重启，以及部分船厂产能扩建的情形。从政府角度看，经济承压导致我国公共财政税收收入出现降速现象，地方政府收入端具有较大压力。因此地方政府为了探索税收增长，有动机支持船厂重启/扩建。

    　　企业角度看，头部船厂产能饱和，为了保证后续新接订单的交付期仍具有竞争力，头部船厂有动机通过重启、扩建等方式释放新产能。

    　　如何扩产能？船厂重启与扩建并举

    　　港口岸线资源具有不可再生性，且逐渐成为制约港口工程建设的难点，老旧船厂重启是产能释放最直接有效的方式。政策上老旧船厂的现有岸线资源允许重启使用，更加凸显其稀缺性。同时，以保障船舶制造业土地及岸线等资源要素的政策通道打开，绿色船舶为船厂产能扩建主要方向。通过梳理，2030 年全球造船厂产能较当前将增长26%，达到5,535 万CGT。我们认为闲置船厂产能规模普遍不大，且设备长期闲置，预计老旧船厂重启占新增产能8%。其次，以大型化船舶和绿色船舶项目的新建船厂预计2027 年陆续投产，占新增产能13%。

    　　产能利用率几何？有远虑，无近忧

    　　短期看，集运业市场集中度高，行业资本开支并不完全取决于行业景气程度，而是由战略驱动。

    　　如我们在《海运视角看造船：需求篇——千帆过尽，百舸争流》中所述，以中小船型为主的集装箱船队老龄化问题仍突出，且IMO 环保要求趋严，预计集运业仍保持较高资本开支，订单具有延续性。中期维度，由行业景气度和盈利驱动的油运和散运将逐步接续订单需求，支撑造船行业景气度。预计到2030 年行业仍将有累计新造船订单需求3.58 亿CGT。我们通过测算造船厂供需平衡表发现，尽管2027 年集中投产后船厂产能有显著增长，但是得益于持续的集装箱船新造船订单以及后续油散订单接替，船厂产能利用率保持95%的高位，行业景气度持续。

    　　投资建议

    　　综上，重启/新建船厂逐步投产，船厂产能增加或对造船景气有担心。但集运业仍保持较高资本开支，订单具有延续性；油运和散运资本开支更多由行业景气和盈利驱动，或随着景气上行接续订单需求。通过测算造船厂供需平衡表发现，2030 年前船厂产能利用率仍保持95%的高位，产能增加并无近忧。投资建议上，推荐关注全球造船龙头企业中国船舶、中国重工、中国动力。

    　　风险提示

    　　1、航运业景气度下滑；2、IMO 环保法规不及预期；3、钢材等价格大幅上涨；4、绿色燃料产能扩张和主机研发进展不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。