金属&新材料行业周报：特朗普交易降温 金属窄幅震荡

　　本期投资提示：

    　　一周行情回顾：据ifind，环比上周，1）上证指数上涨1.81%，深证成指上涨1.66%，沪深300 上涨1.32%，有色金属（申万）指数下跌0.61%，跑输沪深300 指数1.93 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌3.35%，铝上涨0.05%，能源金属下跌0.33%，小金属下跌0.24%，铜下跌0.33%，铅锌上涨1.89%，金属新材料下跌2.52% 。

    　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格 0.47% 、-1.14% 、2.50%、4.60% 、0.00% 、-0.42%，COMEX 黄金价格-1.63%、白银-0.97% 。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石+9.17%，电池级碳酸锂-1.90%，工业级碳酸锂-2.16%，电池级氢氧化锂+0.70%，金属锂不变；电解钴-0.56%，电解镍+1.34%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+3.54%；6um锂电铜箔加工费+6.25%。3）黑色金属：据ifind，环比上周，螺纹钢价格0.00%；铁矿石价格3.16%。

    　　变化：1）国家统计局发布的数据显示，11 月份，综合PMI 产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。2）国家统计局数据显示，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4 亿元，同比下降4.3%。3）美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。

    　　周期投资分析意见：铜铝，供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源/中国宏桥、天山铝业、中国铝业、云铝股份），黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨（建议关注紫金矿业、中金黄金、招金矿业）。铜：看价格长牛，2024-2025 年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期；短期社库去库，TC 仍处于低位。铝：

    　　24 年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长；短期铝土矿端、氧化铝端生产扰动形成强成本支撑。黄金：美联储9 月开启降息周期，实际利率下行带动价格上涨。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空压制解除，叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。工业硅：下游多晶硅开工率减半需求疲软，短期价格偏弱。钼：终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下钼价有望维持高位。钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行。

    　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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