11月全国PMI数据解读：制造业仍具韧性

　　投资要点：

    　　2024 年11 月份，制造业PMI 为50.3%，比上月上升0.2 个百分点。服务业商务活动指数为50.1%，与上月持平。建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7 个百分点。

    　　制造业PMI：保持扩张，继续回升。制造业PMI 自9 月份以来持续回升，本月表现高于过去几年同期的平均水平，涨幅符合季节性。究其原因，除了季节性因素，也与积极政策呵护下的内需修复有关。其中，新订单指数自今年5 月份以来首次升至扩张区间，并且带动企业生产扩张，采购指数回升。从行业看，通用设备、汽车等行业产需指数均位高景气区间。同时，新出口订单指数回升，主因或有二：一是，圣诞节日临近，企业备货增加。二是，企业或出现“抢出口”迹象。此外，价格指数回落，库存相对平稳。

    　　在非制造业，服务业景气度保持平稳，行业再度分化。一方面，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业指数均位于较高景气区间。另一方面，与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业指数不同程度回落，或主要与国庆假期效应的消退有关。在建筑业，景气度季节性回落。究其原因，天气转冷，建筑施工进度季节性放缓。

    　　此外，11 月，地方专项债发行基本完毕，对接下来的基建活动的支持相对有限。

    　　风险提示：外部环境变化。

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