11月经济数据前瞻：经济稳中有升

　　核心观点

    　　生产方面，11 月全国制造业PMI 回升至50.3%，线上继续回暖。从11 月以来的中观高频数据来看，钢厂钢材产量同比增速降幅有所收窄，汽车半钢胎开工率同比增速稳中有进，化工产业链开工率同比增速涨多跌少。整体来看，工业生产景气度有所回升。我们预计，11 月工业增加值同比增速升至5.4%。

    　　投资方面，首先，近期增发的国债项目清单陆续下达，基建投资或略有回升；其次，随着地产各项指标的小幅震荡，商品房销售面积、新开工面积均有回暖，地产投资或略有走高；最后，在大规模设备更新政策的带动、创新驱动发展以及产业升级发展等因素的作用下，制造业投资增速将有所回升。我们预计，11 月固定资产投资累计同比增速或持稳在3.5%。

    　　消费方面，11 月前24 天乘联会乘用车零售销量同比增长29%，据乘联会预测，11 月狭义乘用车零售同比预计增长15.4%。同时，今年“双十一”大促期长于以往，“双十一”全网销售总额同比增长26.6%。我们预计，11 月社会消费品零售总额同比增速将大幅回升至6.8%左右。

    　　外贸方面，本月增速或低于10 月，主因10 月由于货物积压推迟导致出口异常高增。首先，特朗普上台后对华政策不确定性可能带来一定程度抢进口。其次，美国码头工会因自动化问题仍存分歧，取消罢工问题对话，潜在罢工隐患或将刺激企业提前发货。最后，此前台风对港口运输扰动消失，积压货物已于10 月陆续发出完毕，后续将回归常态。我们预计，11 月出口同比增速升至8%，进口同比增速降至-1%，贸易顺差约为947 亿美元。

    　　社融方面，11 月新房销售继续回暖，或带动居民部门中长期贷款改善，预计11 月新增人民币贷款对社融的拖累趋于减弱。在特殊再融资债券密集发行的背景下，11 月政府债发行提速，而11 月企业债净融资规模也有所抬升，或带动11 月新增社融转为同比多增。我们预计，11 月新增信贷规模或约1.1 万亿元，新增社融规模2.8 万亿元左右，M2 增速降至7.2%。

    　　通胀方面，11 月以来，肉蛋蔬果月均批发价格继续下降，不过，蔬菜和水果月均批发价同比增速较上月大幅提升。另外，高基数影响明显减弱，原油月均现货价同比增速有所回升。我们预计，11 月CPI 同比增速回升至0.5%。11 月以来，铜、铝、钢铁和原油价格均有所下降，不过，油价的拖累有所减弱，预计11 月PPI 同比增速降幅或收窄至-2.5%。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，政策力度不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。