建投策略联合多行业：2024年12月金股组合

　　核心观点

    　　我们继续中期看好中国股市“信心重估牛”，且认为随着政策逐步加码展开与见效，2025 年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”。短期我们首先看好岁末年初的跨年行情，倾向超配几大线索：资产重估：金融地产和化债受益类；新质生产力弹性资产，受益财政的“两重”“两新”类，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。根据各行业推荐，我们精选了2024 年12 月的金股组合。

    　　近期策略观点

    　　我们与市场一致预期不同的认识：人口、GDP、CPI、房价与股市判断不可简单对应，需综合考虑盈利预期、流动性与风险偏好。

    　　本轮行情可参考历史三个案例：1992 年日股、2012 年日股、2012年欧股。本轮“信心重估牛”核心逻辑在于支持资产价格+ 化解债务+提振2025 年内需+实体供给收缩+提升股东回报+新质产业突破，多路并进，旨在终结通缩。

    　　流动性宽松是市场共识，政策支持下A 股市场生态环境改善，为A 股带来新的机遇。我们预计财政有望进一步发力，除了化债以外，中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重点方向。收入分配制度改革需要继续深化。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点，开启上行周期。产能周期也即将在2025 年见底。

    　　2025 年开启的“特朗普2.0”带来外部不确定性，但实际加征关税影响也存在六重变量。因为1）实际加征关税税率与时点待定，落地前或存抢出口效应；2）国内预计有一定政策对冲；3）企业有转口贸易措施等；4）企业出海情况较2018 年明显加速；5）税收弹性边际递减；6）上市公司关税转嫁能力、出海意愿和能力相对较强。综合看“关税2.0”对2025 中国对美出口会有影响，但不改A 股中期牛市趋势。

    　　投资策略：预计A500 将是核心指数，构建A500 增强策略。超配：

    　　资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类），新质生产力方向，受益财政的“两重”“两新”方向，服务消费， 供给侧改革深化方向等。

    　　12 月金股组合

    　　根据各行业推荐，我们精选了2024 年12 月的金股组合：道通科技、达梦数据、长源东谷、东方财富、博迁新材、中国核建、正帆科技、上能电气、广钢气体、立高食品。（排名不分先后）风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期等。

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