债券周报：淡季效应渐强

　　11 月第四周，投资品价格涨幅加速收窄，淡季影响进一步显现，月末冲刺效应下，新房与二手房成交反弹，全月成交同比或好于10 月。通胀方面，食品价格止跌回涨；出口方面，集运价格延续上涨，但干散货运输需求偏弱。投资方面，螺纹钢价格延续下跌、累库压力上升，水泥涨价落实情况不及预期，淡季需求对涨价的支撑略显不足。地产方面，11 月最后一周新房、二手房单周成交面积同比升至+12%、+29%，11 月全月二者分别同比+16%、+27%，超过10月。

    　　短期而言，12 月高频继续聚焦地产政策验证，尤其成交量能否维持高位，以及中上旬中央经济工作会议定调，预计市场继续博弈货币宽松与稳增长。高频方面，一揽子增量政策与淡季影响并存，11 月建筑业PMI 也反映施工需求逐步弱化，本轮宏观预期提振、投资品涨势最强的阶段或已过去，预计11 月PPI环比降势可能扩大。另一方面，本轮地产政策效果持续性好于以往、11 月成交量保持高位，关注量对价的传导，弱基数之下，预计11 月商品房销售增速或好于10 月。

    　　通胀高频：食品价格止跌回涨。猪肉价格环比-1.1%，蔬菜价格环比+0.5%，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.01%、+0.04%，食品价格企稳。

    　　进出口高频：集运价格维持涨势。本周CCFI、SCFI 指数均值环比+0.4%、+3.4%，BDI、CDFI 指数环比-8.9%、-5.1%。

    　　工业高频：投资品价格涨势收窄

    　　（1）动力煤：煤价延续下跌。寒潮南下提振居民用电需求，但雨雪天气影响，煤炭产区以长协发运、非电补库为主，叠加港口库存持续高位，煤价弱势下调。

    　　（2）螺纹钢：螺纹钢价格微跌，累库压力抬升。247 家钢厂高炉开工率环比-0.31pct 在81.6%。主要钢材品种库存环比-1.3%，去库放缓，螺纹钢库存环比+2.0%，累库压力上升。寒潮导致下游施工放缓、直供量回落。

    　　（3）铜：铜价延续下跌。长江有色铜、LME 铜均价环比-0.32%、-0.25%，跌幅收窄。国内下游维持刚需少采购，国际地缘政治冲突不确定性强，风险偏好受抑。

    　　投资相关：月末地产销售冲刺，11 月同比或超过10 月1、地产：新房方面，本周（11 月22 日-11 月28 日）30 城新房成交面积环比+25%，同比+12%。二手房方面，本周成交面积环比+9.6%，同比+29%。11 月来看，新房、二手房同比+16%、+27%，增速均比10 月提高。

    　　2、水泥：水泥价格涨势放缓。本周水泥价格指数环比+0.06%，涨幅明显收窄。

    　　前期厂商主动提涨后，出货有一定下滑，为维持出货部分厂商下调价格，反映淡季影响。

    　　消费相关：11 月前三周汽车零售销量同比+29%1、地铁出行：本周（11 月22 日-11 月28 日），29 城地铁客运量日均327.4 万人次，环比+1.3%，同比+20%，增幅继续上升。

    　　2、汽车：11 月1 日-24 日，乘用车日均零售6.8 万辆，同比+29%，环比+4%，以旧换新效应继续释放。

    　　3、原油：价格边际走弱。截至周五，布伦特原油、WTI 原油价格较上周五分别-3.0%、-4.6%。美黎以双方达成停火协议、中东局势缓和利空油价。

    　　风险提示：“稳增长”力度不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。