煤炭行业双周报：高库存背景下煤价承压 关注宏观政策落地力度

　　投资要点：

    　　行情回顾：截至2024年11月29日，申万煤炭行业近两周下跌0.89%，跑赢沪深300指数0.42个百分点，在申万31个行业中排名第23；申万煤炭行业年初至今上涨3.06%，跑输沪深300指数11.09个百分点，在申万31个行业中排名第21。

    　　分板块来看，截至2024年11月28日，动力煤板块下跌1.47%，焦煤板块下跌1.51%，焦炭板块上涨2.89%。

    　　个股方面，在最近两周涨幅靠前的个股中，云维股份、宝泰隆、淮河能源表现最好，涨跌幅分别达20.06%、12.08%和8.43%。在近两周跌幅靠前的个股中，山煤国际、兖矿能源、淮北矿业表现最差，涨跌幅分别达-6.38%、-5.19%和-4.91%。

    　　重点行业资讯：（1）中国钢铁工业协会称，11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存684万吨，环比减少9万吨，下降1.3%，库存继续小幅下降；比年初减少45万吨，下降6.2%；比上年同期减少89万吨，下降11.5%。（2）根据央视网，近日，中国钢铁工业协会发布10月份钢铁生产情况。数据显示，我国的钢铁品种结构正在发生新变化。数据显示，10月份，我国生铁产量7026万吨，同比增长1.4%；我国钢材产量11941万吨，同比增长3.5%；10月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。专家表示，今年以来以中厚宽钢带为代表的工业板材占比在不断提升。

    　　行业周观点：动力煤方面，受寒潮影响，电厂日耗有所抬升，11月28 日六大发电集团日均耗煤量为82.01 万吨， 相比两周前上涨2.30%；目前港口库存仍然高企，11月27日，环渤海港库存合计2962.70万吨，相比两周前上涨5.33%，但目前电厂冬储补库已经完成，正式进入冬季去库存的阶段，11月28日，六大发电集团煤炭库存为1429.80万吨，相比两周前下跌2.37%。港口库存拐点未至，下游补库需求较弱，高库存制约下，动力煤价格稍显承压，后续持续关注宏观政策落地力度和冬季全国气温变化情况。建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红的中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）。焦煤焦炭方面，从“煤-焦-钢”产业链来看，下游钢厂观望情绪较浓，采购节奏放缓，钢厂盈利虽有所收窄，11月29日我的钢铁网247家钢铁企业盈利率为51.95%，相比两周前下滑5.63个百分点，但当前焦钢企业开工仍然高稳，11月29日我的钢铁网247家钢铁企业日均铁水产量仍处于年内高位，为233.87万吨，相比两周前下跌2.07万吨，刚需支撑仍存，但钢材消费季节性淡季将临，对于原材料钢厂目前仍以按需补库的节奏进行，短期焦煤焦炭价格或震荡运行，后续持续关注宏观政策落地力度和钢铁成材价格走势。建议关注业绩稳健、多业务布局的淮北矿业（600985）。

    　　风险提示：经济波动导致煤炭产品下游需求不及预期风险；海外煤炭价格大幅下跌的风险；可再生能源加速替代火力发电风险；海外需求恢复不及预期风险等。

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