纺织服装行业周报：本周板块涨幅全行业第一 关注消费反弹

　　本期投资提示：

    　　本周纺织服饰板块表现强于市场。11 月25 日-29 日，SW 纺织服饰指数上涨7.7%，跑赢SW 全A 指数5.5pct。其中，SW 服装家纺指数上涨8.5%，跑赢SW 全A 指数6.4pct；SW 纺织制造指数上涨8.1%， 跑赢SW 全A 指数6.0pct。

    　　近期行业数据：1）社零：10 月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额1347 亿元，同比增长8.0%，1-10 月累计额达11571 亿元，同比增长1.1%。2）出口：10 月国内纺织业出口额255 亿美元，同比增长11.9%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长16.1%至124 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长8.1%至131 亿美元。3）棉价：11 月29 日，国家棉花价格B 指数报于15281 元/吨，郑棉主力合约2501 报于14055 元/吨，较11 月22 日下跌0.02%/上涨1.4%；国际棉花价格M 指数报于80美分/磅，ICE2 号棉花主力合约报于72 美分/磅，较11 月22 日下跌1.4%/1.7%。

    　　【本周板块观点】

    　　服装：纺织服饰板块本周涨幅全行业第一，冰雪户外、家纺补贴、IP 经济多条主线催化提振情绪，看好国货品牌崛起。冰雪户外领域当前正值销售旺季，叠加25 年2 月7-14日哈尔滨亚冬运会催化，有望带动零售端加速增长。家纺补贴目前范围从线下扩展到线上、发货地扩展至全国，有望带动家纺企业零售企稳改善。看好政策发力、赛事催化叠加消费情绪提升下，品牌消费持续回暖。A 股推荐：报喜鸟、比音勒芬、罗莱生活、森马服饰，建议关注：南极电商；港股推荐：波司登、安踏体育。海关总署再出新政支持跨境电商行业高质量发展，当前正值Q4 旺季，政策发力叠加景气度提升，有望推动跨境企业业绩超预期。推荐：安克创新，建议关注赛维时代、华凯易佰。

    　　纺织：本周华利集团股价涨幅9%，纺织制造板块首推标的。华利集团是纺织制造行业中阿尔法很强的公司，客户结构形成梯度化、各梯度客户订单成长性强，24 年产能扩张启动，2-3 年逐步投产贡献增量，看好公司客户扩产、份额提升及产能扩张多因素共振下的中期成长性。当前全球运动终端需求依然具备强韧性，看好运动制造链中长期成长性。上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份；中游制造推荐：华利集团、裕元集团、开润股份；建议关注：浙江自然。

    　　重要信息回顾：

    　　裕元集团（0551.HK）深度：全球第一大运动鞋制造商，制造主业经营拐点已至。裕元集团是全球最大的运动鞋制造商，拥有国内第二大运动零售商，深度布局全球运动产业链，短期制造业务经营拐点已至、利润弹性大，预计24-26 年归母净利润4.4/5.4/6.0亿美元，24 年PE 仅8X，低估值、高股息，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　本周波司登发布FY25H1 业绩，业绩亮眼。上半财年收入同比增长17.8%至88 亿元，归母净利润同比增长23.0%至11.3 亿元，中期营收和净利润创历史新高，且中期利润增速连续7 年高于收入增速。公司拟派发中期股息每股0.06 港币，分红率约54%。

    　　行业观点及投资分析意见：内需板块预期、基本面见底，有望实现估值、业绩修复，遴选品牌力上升期的国货品牌；纺织制造周期收敛、成长回归，关注景气度方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：波司登、安踏体育、滔搏、361 度、特步国际。2）国货品牌力提升，推荐：报喜鸟、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺、森马服饰、海澜之家。3）纺织制造优选成长方向，推荐：华利集团、伟星股份、裕元集团、新澳股份。4）跨境电商蓬勃发展，推荐：安克创新。

    　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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