教育行业周报：本周高教板块承压

　　本周观点

    　　本周中教控股发布24 年报，FY2024 公司收入/归母净利/经调整归母净利分别为65.79/5.02/19.71 亿元、同比增长17.1%/-67.4%/3.3%，收入好于预期主要由于高教人数增长好于预期，经调净利略低于预期主要由于所得税率影响、但长期利于盈利质量提升，剔除影响后经调净利增长接近10%；归母净利大幅下降主要由于公司四川、陕西、澳大利亚学校就商誉及无形资产确认的非现金减值亏损17.18 亿元，调整项合计为17.40 亿元（无形资产减值17.18 亿元、汇兑收益0.26 亿元、独立学院转设费用0.09 亿元、校舍应付建设成本的公允价值变动0.39 亿元），但不影响经调净利。目前账上商誉为24.94亿元。公司拟派发末期股息人民币10.28 分，中期派息为18.77 分，分红率约为40%，年化股息率为8%。

    　　本周新高教发布FY24 业绩，报告期内杠杆比率由去年同期的76.9%上升至85.2%。公司计划以股代息方式派发末期股息，以保留现金支持业务发展和营运需要，避免增加资本负债比率。

    　　中汇集团发布公告（11 月22 日）称，已拿出逾亿元购买三处地块，旗下华商职业学院通过公开竞拍方式竞得广东省江门市新会区三处地块的土地使用权。三处地块均位于崖门镇水背西南地段，土地使用性质均为高等教育。

    　　本周天立国际控股发布FY24 年报,核心业务保持较快增长，ROE 创历史新高。FY2024 集团总收入/年内利润/经调归母净利分别为33.21/5.56/5.77 亿元、同比增长

    　　44.2%/66.3%/56.4%，业绩符合市场预期。派发末期股息4.07分，中期派息为4.17 分，分红率维持30%，对应股息率2.1%。1）核心业务教育服务及托管业务增长43%/53%，教育服务中包含游学高增；2）归母净利率提升高于毛利率主要由于行政开支下降及其他收入占比提升；3）合同负债有所增长，资本开支下降、ROE 创历史新高。

    　　投资建议：1.推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育；2.K12 教培和学历教育：我们分析，政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，供给出清带来利润率改善仍有望延续，暑期招生增速维持较快增长。同时继续推荐学大教育、科德教育、思考乐教育、天立国际控股；受益标的：新东方、好未来、高途教育、豆神教育、 昂立教育、 卓越教育集团、凯文教育。3.高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培；4.推荐企业家商学院教育龙头行动教育，长期看好渗透率提升、公司大客户战略。5.公考培训领域看好抢份额逻辑，推荐粉笔，受益标的：华图山鼎。

    　　行情回顾：本周涨跌幅高于大盘1.52PCT

    　　本周，中信教育上涨3.33%，上证指数上涨1.81%，高于大盘1.52PCT。2024 年截至目前与年初相比，中信教育指数下跌2.03%，上证指数上涨12.29%，低于大盘14.32PCT。

    　　新闻摘要：

    　　怀进鹏访问巴西；怀进鹏会见哈萨克斯坦教育部部长；中央组织部、教育部联合举办加快建设教育强国专题培训班。

    　　风险提示

    　　教育行业政策变动风险:教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险:终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。

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