煤炭周报：日耗延续回升 煤价仍有支撑

　　寒潮扰动来袭，静待动煤反弹开启。A）价格及事件回顾：本周CCTD 环渤海Q5500 动力煤827 元/吨，较上周下跌约6 元/吨（-0.7%）。产地方面，主产区受搬家倒面及降雪影响，整体供给小幅回落。坑口方面，主产区产销平衡，冶金化工按需补库，长协保供煤发运正常。港口方面，铁路发运仍维持良好态势，受大风封航影响，港口出现快速累库。下游方面，北方供暖已开启，但受气温偏暖影响，电厂日耗上升较缓，库存去化速率一般。随着寒潮持续，后续终端电厂或将维持补库，预计将给市场带来底部支撑。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据中央气象台网站预测，12 月1-3 日，受较强冷空气影响，长江中下游以北地区将有大风降温天气，气温普遍下降4～6℃，华北北部、东北地区大部降温8-10℃，局地超过12℃。随着冷空气临近，电厂日耗随之提升，冬储采煤支撑需求。ii）非电需求有韧性：根据Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率87.38%/83.57%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在800 元/吨上下有较强支撑，2025 年价格中枢有望回升至1000 元以上。i）2024 年1-10 月全国煤炭总产量38.92 亿吨，同比增长1.2%，年化产量46.7 亿吨，较去年难有增量；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价格形成强支撑。

    　　铁水高位回落，双焦弱稳运行。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1640 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，近期主产地个别煤矿因井下原因短暂停产，整体供应小幅缩减。下游方面，随着北方降温降雪天气来临，部分焦企适当补库，焦企利润支撑下开工高稳。根据Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率73.79 %，环比增加0.11 PCT。焦炭方面：焦炭本周暂稳运行。下游方面，终端陆续检修减产，本周247 家铁水日均产量为233.87 万吨，环比下降1.93 万吨，短期铁水高位回落下焦炭价格或偏弱稳运行。B)价格短期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）财政部部长蓝佛安在11 月8 日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。ii）2024 年9 月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5 个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部7 月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。

    　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价818 元/吨（-0.73%），京唐港主焦煤库提价1640 元/吨（持平），国内主要港口冶金焦平仓价1750 元/吨（持平）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量60.2 万吨（+13.37%）,港口吞吐量57.2 万吨（+9.79%）；3）库存分析：秦皇岛库存685 万吨，较上周减少13 万吨(-1.86%)，钢厂焦煤库存744 万吨，较上周增加0.27 万吨(+0.04%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为121.85 美元/吨（-0.12%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为216 美元/吨（-0.46%），动力煤内外价差为39.47 元/吨，较之前收窄2.91 元/吨，主焦煤内外价差为-75.48 元/吨，较之前价收窄13.72 元/吨。

    　　投资建议：2024 年9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，我们认为未来800 元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS 担忧有望逐步打消；结合2024 年国资委全面推开国有企业市　　值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM 模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。

    　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。

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