煤炭开采行业研究：煤价短期弱势震荡 后续关注电厂日耗变化

　　投资要点:

    　　动力煤来看，产地端，本周部分煤矿为完成销售任务有所增产，三西地区煤矿周度产量环比上升7 万吨，产能利用率环比上升0.53pct 到92.5%，处于近年较高水平。大秦线、呼铁局发运量环比小幅下滑，但仍在高位，港口供给压力仍存。需求端，本周化工需求较好，但沿海、内陆电厂日耗有所下滑，步入冬季水泥开工亦季节性下降，需求尚未看到显著转好。供需相对宽松下，港口有所累库，不过本周累库幅度较高也存在大风天气封航的特殊因素影响。在疏港压力下，短期煤价仍偏弱势，后续需继续关注终端日耗表现。炼焦煤来看，供给端，本周部分煤矿因井下问题停产，样本煤矿产能利用率周环比下降0.39%至89.99%。

    　　蒙煤通关量周环比小幅下滑，但依旧处于较高水平，供给端变化不大。

    　　需求端，下游焦化厂适当增加原料补库，但幅度不高，主要是终端铁水产量下滑，焦企焦炭库存走高，焦炭价格存在看降预期，基本面偏弱下焦化厂原材料采购较为谨慎。整体焦煤供需宽松格局并未显著改善，焦煤厂内、港口库存周度继续走高，焦煤市场依然偏弱。后续需继续观察铁水产量情况。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。（2）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。（3）稳健型标的：中煤能源、陕西煤业、中国神华、电投能源、新集能源。

    　　动力煤一周小结：产地端，本周部分煤矿为完成销售任务有所增产，三西地区煤矿周度产量环比上升7 万吨，产能利用率环比上升0.53pct 到92.5%，处于近年较高水平。大秦线、呼铁局发运量环比小幅下滑，但仍在高位，港口供给压力仍存。需求端，本周化工需求较好，但沿海、内陆电厂日耗有所下滑，步入冬季水泥开工亦季节性下降，需求尚未看到显著转好。供需相对宽松下，港口有所累库，不过本周累库幅度较高也存在大风天气封航的特殊因素影响。在疏港压力下，短期煤价仍偏弱势，后续需继续关注终端日耗表现。

    　　炼焦煤一周小结：供给端，本周部分煤矿因井下问题停产，样本煤矿产能利用率周环比下降0.39%至89.99%。蒙煤通关量周环比小幅下滑，但依旧处于较高水平，供给端变化不大。需求端，下游焦化厂适当增加　　原料补库，但幅度不高，主要是终端铁水产量下滑，焦企焦炭库存走高，焦炭价格存在看降预期，基本面偏弱下焦化厂原材料采购较为谨慎。整体焦煤供需宽松格局并未显著改善，焦煤厂内、港口库存周度继续走高，焦煤市场依然偏弱。后续需继续观察铁水产量情况。

    　　焦炭一周小结：生产端，焦煤让利，焦企盈利环比提升下，开工率有所提升。

    　　需求端，铁水日产量下滑，钢厂采购保持谨慎，焦企焦炭库存环比有增。在需求边际弱化、库存走高态势下，焦炭价格存在看降预期。后续继续关注铁水产量变动情况，若铁水产量并未显著下滑保持较高水平，部分钢铁厂有望加大原材料采购规模，将对焦炭价格有所支撑。

    　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。

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