宏观点评：抢出口初现端倪

　　11 月国内经济复苏态势延续，制造业生产指数和新订单指数环比分别上升0.4、0.8 个百分点，带动制造业PMI 指数上行0.2 个百分点至50.3%。

    　　高频数据和PMI 数据显示出以消费为核心的内需改善。

    　　同时，抢出口初见端倪。11 月出口新订单指数环比上行0.8 个百分点至48.1%，与出口关联度更高的小企业PMI 环比上行1.6 个百分点至49.1% 。

    　　参考上一轮贸易摩擦时期的经验，抢出口的窗口期一般从贸易摩擦等事件发生开始，到关税正式落地为止。在加税正式落地后，相关商品的出口增速会出现较大幅度的下滑。

    　　风险提示：政策变动超预期，中美贸易摩擦加剧，外需不及预期

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