ABS年度展望：绝对票息难寻 挖掘相对收益

　　明年ABS市场总供给或有所改善，资产格局变动不大：我们认为消金小微&应收及其他供应链&类REITs仍是市场绝对的供给主力和主流交易品种，基础设施类REITs在政策支持下常态化发行，关注持有型不动产项目和保险资管CMBS的新发情况，无增信档央企系列规模占比提高，基金认可度有所增加，但整体发行规模有待进一步扩充；品种利差或将持续下行，主要在于“资产荒”态势延续，主流主体融资成本下行，绝对的高票息或逐步难寻，但流动性溢价下仍具备品种优势，建议挖掘相对收益。

    　　抓住市场回调趋势，关注结构性机会：

    　　1. 消金小微类，在保证流动性的基础上合理拉久期和信用下沉：消金产品“马太效应”明显，贷款利率下行背景下头部平台安全边际较高，但“严监管”局面下续发产品风险仍相对可控，有场景类的金融借贷单笔规模更小借款人数目更多资产池整体风险更低，可适当增加下沉评级或主体的新资产；小微类产品期限利差明显，可适当增持中长端档次，普惠金融背景下关注新主体、新资产入池；

    　　2. 应收&其他供应链类：无增信档利差进一步压缩，极端情形下较有增信档风险差异不大，可进一步关注；3. 地产类：类REITs流动性不断提升，抓住新发机会；CMBS关注底层资产经营质量；地产供应链短期规模或难以恢复，优质央国企的短期限产品风险不高；存量房贷利率再次下调后部分RMBS产品超额利差为负，但优先档安全垫仍较为充分，次级档投资者的收益可能受到一定影响；4. NPL：供给放量，利差优势，下半年新增两单不良经营贷类资产，关注新发项目的回收率变化。

    　　底层资产风险上，今年存续的小额分散类产品的逾期率&违约率有一定走高趋势，但整体风险水平较低，建议持续追踪。

    　　风险提示：市场供给低迷超预期，底层资产波动超预期。

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