钢铁行业周报：12月钢材价格或延续震荡走势

　　行业观点：短期需求有所支撑，未来关注冬储情况事件：截至11 月29 日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3469 元/吨、3772 元/吨、3531 元/吨、4159 元/吨、3578 元/吨，周环比变化-0.03%、-0.01%、+0.87%、+0.45%、+0.34%。本周五大品种产量861.5 万吨，周环比下降7.8 万吨。247 家钢铁企业日均铁水233.87 万吨，周环比下降1.93万吨，高炉产能利用率87.8%，高炉开工率81.62%，较上周分别下降0.73 个百分点和0.31 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率53.51%，电炉开工率68.35%，较上周环比下降0.19 个百分点和1.43 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1173.47 万吨，周环比下降16 万吨。其中社会库存环比下降9.94 万吨至788.1 万吨；钢厂库存环比下降6.07 万吨至385.37 万吨。需求端，本周五大材合计消费量877.51 万吨，周环比下降0.69%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-3.78%、-5.25%、-1.04%、+3.80%、+5.32%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2555 元/吨，较上周下降3 元/吨。吨钢毛利方面，截至11 月29 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-245元/吨、-156 元/吨、+122 元/吨，周环比变化-28 元/吨、+10 元/吨、-2 元/吨。

    　　根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周51.95%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降2.6 个百分点。

    　　观点：本周行业供需两端延续平稳走势，对应钢材价格小幅度波动，且波动浮动在本周明显收窄。我们认为，虽然年末政策进入空窗期，政策预期对于钢材价格带动作用有所减弱，但需求端在即将进入12 月时，也并未出现明显下滑，对钢材价格形成了一定支撑。具体看，主流贸易商建材成交量在11 月份日均成交11.56 万吨，较10 月仅小幅下降5%；另一方面，库存在11 月份持续保持下降走势，库存绝对值继续探底。展望12 月，目前钢厂有减产动作，供给端或环比下降，但需求端或逐步转向贸易商冬储。考虑到目前钢材市场价格与贸易商心里价位有一定差距，钢厂与贸易商之间在12 月或在博弈中寻求合理价位，并维持震荡走势。

    　　股票观点：关注优质钢企估值修复机遇

    　　截至11 月29 日，钢铁（申万）指数报收2143.51 点，周上涨1.43%。同期万得全A 指数报收5122.20 点，周上涨2.15%。

    　　估值角度看，板块整体市净率0.95 倍，处于近五年42.08%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.51 倍，处于近五年的12.79%分位；普钢当前市净率0.77 倍，处于近五年46.74%分位；特钢当前市净率1.44 倍，处于近五年14.81%分位。

    　　我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：

    　　一． 强烈看好低估值钢铁公司价值修复：a）虽然近期行业盈利差，但受益于2016 年供给侧改革成果，大部分钢铁企业资产负债率、可用现金、未分配利润等指标优良，股价明显低估。b）钢铁板块破净公司集中，多家破净公司主动维护市值，。证监会发布上市公司市值管理指引，多家公司已发布或实施回购计划，主动发力维护市值。c）钢铁行业即将迎来反转拐点。

    　　史上最大规模化债以及地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。前3 年行业盈利持续下滑，中小企业开始出清，行业格局持续优化。供需同时发力，拐点即将出现。建议关注破净、优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、南钢股份。

    　　二． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月8 日，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万　　亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。

    　　中长期加强官网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。

    　　风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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