煤炭开采行业研究简报：英美资源以38亿美元成功出售焦煤资产于PEABODY

　　本周全球能源价格回顾。截至2024 年11 月29 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为72.94 美元/桶，较上周下跌2.23 美元/桶（-2.97%）；WTI 原油期货结算价为68.00 美元/桶，较上周下跌3.24 美元/桶（-4.55%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为14.93 美元/百万英热，较上周上涨0.16 美元/百万英热（+1.1%）；荷兰TTF 天然气期货结算价47.04 欧元/兆瓦时，较上周上涨0.19 欧元/兆瓦时（+0.4%）；美国HH 天然气期货结算价为3.36 美元/百万英热，较上周上涨0.23 美元/百万英热（+7.5%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价118.7 美元/吨，较上周下跌6.8 美元/吨（-5.4%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价141.5 美元/吨，较上周上涨0.3 美元/吨（+0.2%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价111.4 美元/吨，较上周下跌0.8 美元/吨（-0.8%）。

    　　英美资源以38 亿美元成功出售焦煤资产于Peabody。美国最大的煤矿公司Peabody 周一公布以37.8 亿美元的价格收购英美资源在澳大利亚的四个煤矿（冶金煤），收购后Peabody 有望在两年内将其冶金煤产量提高近两倍。此出售完成前，英美资源集团拒绝了必和必拓集团约490 亿美元的收购要约，且旗下五个澳大利亚煤矿中最大的Grosvenor 煤矿之前发生爆炸和火灾，亦为其煤炭资产出售带来阻碍。此37.8 亿美元主要包括：

    　　20.5 亿美元的现金预付款、7.25 亿美元的延期付款、英美资源仍可能根据煤价情况再获得5.5 亿美元，并视Grosvenor 煤矿的恢复情况再获得4.5亿美元。

    　　投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

    　　此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3 业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。

    　　短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。

    　　此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。

    　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

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