传媒互联网周报：“谷子经济”带动板块估值提升

　　行业动态

    　　行业近况

    　　本周（11/25~11/29）：A股申万传媒指数上涨4.48%/沪深300 上涨1.32%/上证指数上涨1.81%/创业板指上涨2.23%；海外市场恒生指数上涨1.01%/恒生科技指数上涨2.53%/纳斯达克指数上涨1.13%。

    　　评论

    　　“谷子经济”等主题催化下，A股传媒估值提升。本周A股申万传媒指数上涨4.48%，跑赢上证指数。分板块看，数字媒体和影视院线板块涨幅居前，我们认为，当前时段为A股公司业绩真空期，此前A股传媒板块估值不高，且机构持仓比例偏轻，受到“谷子经济”等主题影响，IP类相关公司估值反弹较大。而港美股三季报仍在陆续披露，股价随业绩表现与当下估值水平分化。行业后续逻辑：我们判断，市场情绪带动整体估值修复，质优标的品种或具更大弹性，其中：游戏板块关注产品周期及估值弹性；广告营销相关收入或受益于宏观环境复苏；影视院线板块已切换至对2025年春节档展望，建议关注重点影片定档进展。A股推荐芒果超媒/分众传媒、关注影视板块春节档催化（猫眼娱乐/阿里影业）、游戏个股产品周期（恺英网络等）等；港美股持续推荐网易/快手/爱奇艺/阅文集团等。

    　　数字媒体：“谷子经济”方兴未艾，关注IP衍生开发价值空间。“谷子”是英文“goods”的音译，“谷子经济”一般指围绕二次元IP周边商品的消费文化和经济形态，实物产品包括吧唧（徽章）、挂件、亚克力立牌等周边，平均单价在几元至几十元不等。谷子的消费受众一般为年轻人和二次元群体，据艾瑞咨询数据，2023 年中国二次元用户规模已突破5 亿人，总市场规模达2,219 亿元。我们认为近年来“谷子经济”方兴未艾，主要受益于年轻群体兴趣消费偏好的提升。展望后续，我们认为这一文化消费趋势有望逐步发展，中短期建议关注具备零售渠道优势的公司或品牌，长期建议关注产业链整合机会以及受益于衍生品价值开发的上游IP方。

    　　影视院线：上海电影收购上影元股权，关注IP战略实施进展。11 月22 日，上海电影发布公告，拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的公司控股子公司上影元14%、5%股权，对应转让价格预计分别为不超过4,903 万元、1,751 万元，对应全部股东权益价值估值为3.502 亿元。本次交易完成后，上影元股权结构为上海电影持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股。我们认为，上影元作为上影集团大IP开发业务的主平台，有望助力上海电影IP战略的实施。展望后续，我们预计上影元重点项目《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》或于2025 年正式上映，建议关注项目表现及IP衍生开发进展。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司评级，盈利预测及目标价。

    　　风险

    　　宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢，行业竞争加剧。

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