钢铁行业周报：11月制造业PMI扩张步伐加快 新订单指数自5月以来首次升至扩张区间

　　核心观点

    　　11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.3%、50%和50.8%， 比上月分别+0.2pct、-0.2pct、持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。从重点行业看，高技术制造业和消费品行业PMI 分别为51.2%和50.8%，比上月上升1.1 和1.3个百分点，景气度均有回升；装备制造业PMI 为51.3%，与上月持平，相关行业保持稳步扩张。本周五大钢材品种钢材供需存三降，板材基本面较好于长材。截至11 月29 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+20 元/吨、+50 元/吨、+30 元/吨、+10 元/吨， 即期毛利较上周+3 元/吨、+29 元/吨、+12 元/吨、-6 元/吨。

    　　行业动态信息

    　　11 月制造业PMI 扩张步伐加快，新订单指数自5 月以来首次升至扩张区间。

    　　11 月30 日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，11 月份， 中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.3%、50%和50.8%，比上月分别+0.2pct、-0.2pct、持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。其中制造业生产指数为52.4%，比上月上升0.4 个百分点，表明制造业企业生产活动进一步加快；新订单指数为50.8%，比上月上升0.8 个百分点，自今年5月份以来首次升至扩张区间，表明制造业市场活跃度有所增强；原材料库存指数为48.2%，与上月持平，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降；从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落；供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0. 6 个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。整体来看，制造业产需均有明显增长。从重点行业看，高技术制造业和消费品行业PMI 分别为51.2%和50.8%， 比上月上升1.1 和1.3 个百分点，景气度均有回升；装备制造业PMI 为51.3%，与上月持平，相关行业保持稳步扩张。钢铁下游消费中，机械方面：经草根调查和市场研究，CME预估2024 年11 月挖掘机（含出口）销量16900台左右，同比增长13%左右。市场持续回暖，国内市场筑底回升态势明显，出口市场逐步修复，持续复苏。汽车方面：11 月1-24 日，乘用车市场零售163. 8 万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期增长4%； 新能源车市场零售86.7 万辆，同比去年11 月同期增长68%，较上月同期增长7%。家电方面：奥维云网最新排产监测数据显示，2024年12 月家用空调排产1722 万台，同比增长42.1%；其中内销排产642 万台，同比增长20.0%；出口排产1080 万台，同比增长59.5%。造船方面：根据克拉克森，10月全球造船业新签订单85艘，环比减少56艘，同比减少103艘，其中中国船厂接获64艘；共计2578317CGT，修正总吨同比下降43. 58%。

    　　本周五大材总库存保持降库，降幅环比扩大。

    　　供应方面，本周五大钢材品种供应861.50 万吨，周环比降7.80 万吨，降幅为0.9%，由上周增幅0.9%转降。随着近期淡季需求下滑，钢厂利润持续收缩，因此产量继续下降；本周五大钢材总库存1173.47 万吨， 周环比降16.01 万吨，降幅为1.3%。本周五大品种总库存保持降库，且降幅环比扩大，主要由于板材消费韧性驱动整体库存维持降势。消费方面，本周五大品种周度表观消费量为877.51 万吨，环比降0.7%：其中建材消费降4. 2%，板材消费增1.4%。本周五大钢材品种中建材与板材消费有所背离，其中建材下滑主要由于需求淡季所致，而板材需求保持上升主要由于国内需求韧性及海外补库支撑。总体来看，本周五大钢材品种钢材供需存三降，板材基本面较好于长材。截至11 月29 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+20 元/吨、+50 元/ 吨、+30 元/吨、+10 元/吨；螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为27 元/吨、-16 元/吨、-226 元/吨、-61 元/吨，较上周+3 元/吨、+29 元/吨、+12 元/吨、-6 元/吨。247 家钢厂盈利率51.95%，环比-2.6pct。

    　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。

    　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2024 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。

    　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

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