海富通上证城投债ETF投资价值分析：政策面、技术面均利好 城投债配置价值凸显

本文围绕海富通上证城投债ETF（基金代码：511220）的投资价值进行分析，主要结论如下：

    战略视角下，城投债可以为投资组合带来分散化配置价值。作为债券的一种，城投债具有收益稳定、确定性高的特点。其和其他大类资产之间的业绩呈现弱相关性或负相关性。从测算结果看，纳入城投债的多资产组合收益风险比要优于持有单一资产，在资产配置层面提供了分散化投资价值。

    从政策动向看，化债背景下城投债或将受益。十四届全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，并进一步说明了化债资金安排与未来财政政策发力方向。从历史经验看，地方政府债务置换对城投债的表现多产生提振作用，而随着地方化债措施的加码，城投债表现有望迎来进一步增强。

    价量层面看，利率处于长周期下行区间，或利于城投债表现。从利率价量形态看，目前市场利率正处于长期视角下的下行趋势中，同时在中、短期波段层面，可能阶段性涌现增强收益的交易机会。于此同时，公募机构债基的久期水平较高，也隐含了债市系统性风险较小、机构择时看多的观点，整体有利于城投债的短期表现。

    上证城投债指数（H11098）是上交所城投债指数，成分券的信用资质较好，所属省份主要集中在江苏省、浙江省、四川省等地区。指数的长期业绩表现稳健，近15 年的年化收益率为5.73%，表现优于综合债和纯债基金指数。

    海富通上证城投债ETF（511220）是海富通基金旗下的ETF 产品， 跟踪指数为上证城投债指数。该ETF 采用抽样复制策略，在保证ETF 投资标的可交易性的同时，也兼顾了信用风险控制能力。

    基金由陈轶平、唐灵儿和陶斐然3 位基金经理共同管理，分别具有15 年、7 年和10 年左右的从业经验。各基金经理的在管产品覆盖有主动债券基金，被动债券基金、QDII 债券基金等多个品类，管理团队具备丰富的债券投资研究经验。

    风险提示：基金过往业绩不代表未来业绩、市场利率超预期风险。

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