有色金属行业周报：下游需求逐步进入淡季 出现季节性累库

一、工业金属

    1、行业观点：电解铝行业成本环比上行，行业利润继续下降，国内铝锭库存开始累库

    事件：铝锭库存方面，截至2024 年11 月28 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存55.3 万吨，国内可流通电解铝库存42.7 万吨，较上周四累库1.4 万吨。

    截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,192 元/吨，较上周四上涨94元/吨，周内国内电解铝现货市场弱势整理，行业仍处于亏损状态，截止本周四全国电解铝平均亏损约793 元/吨，行业利润较上周四下降396 元/吨。

    观点：我们认为国内下游需求转淡，主要系国内需求进入淡季，叠加抢出口赶工进入尾声，下游接货情绪转淡，成交偏弱。上周国内铝锭出库量环比续增0.73 万吨至13.23 万吨，但仍难阻累库的如期出现。需求端：本周国内铝下游开工环比持稳运行，受国内取消铝材出口退税政策影响，部分企业上周赶工生产，本周以发货为主，部分企业开工率下行，但铝型材、铝线缆板块本周勉励支撑，整体开工率持稳，后续国内铝材出口政策对企业开工的影响有待进一步的观察。

    2、公司观点：金诚信签订谦比希主铜矿采矿工程合同和焦家金矿工程施工合同，矿服业务稳步迈进

    事件：11 月25 日，金诚信公告签订谦比希铜矿主矿体、西矿体2024-2025 年度采矿合同，合同期：2024 年1 月1 日-2025 年12 月31 日，总日历天数730天，合同价款：本合同为单价合同，根据预计工作量暂估合同金额约12,000 万美元。同时签订了焦家金矿南区主井二期工程，总日历天数1190 天，以发包人下达开工令日起算，合同价款：本合同为综合单价合同，根据工程量预估价款约17,224 万人民币。

    观点：我们认为公司矿服业务持续稳步开拓，公司作为全球领先的矿山开发矿服商，矿服业务是重要的基本盘，随着新签合同的持续增长，将保障公司矿服业务稳健增长。

    3、股票观点：中长期看好基本金属的表现

    基本面上，本周五，上期所阴极铜库存10.88 万吨，环比上周减少11461 吨，COMEX 库存90696 吨，环比上周增加2230 吨；LME 铜库存27.1 万吨，环比上周减少1525 吨；本周四，全球社会显性库存49.5 万吨，环比上周四减少22214 吨。重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块：基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。

    二、新能源金属及小金属

    1、行业观点：本周碳酸锂供需关系转弱，碳酸锂价格有所下滑? 事件：截止到11 月28 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.3-7.5 万元/吨，市场均价7.4 万元/吨，较上周下跌5.73%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8 万元/吨，市场均价为7.7 万元/吨，较上周下跌4.94%。据Mysteel 不完全统计，截止到11 月29 日，港口和国内仓库锂矿石库存为6.5 万吨，环比上周小幅下降0.2 万吨。

    观点：我们认为本周碳酸锂供需关系转弱，碳酸锂价格有所下滑。供给方面，周内锂矿石现货价格小幅下跌，国内锂辉石持货商报价普遍维持在高位，挺价心理强硬，由于国内可流通现货偏紧，需求端刚需采买被迫接受高价，市场有一定高价成交的支撑，矿价在碳酸锂价格显弱的情况下依旧坚挺。碳酸锂价格小幅下跌，市场询盘报价积极性较好，上游锂盐厂维持挺价情绪，部分贸易商出货不畅，持续累库，下游需求相对疲软；考虑碳酸锂市场供应增量，12 月仍有上涨预期，但需求持稳，供需关系转弱，高位价格支撑困难，且近期利好消息有限，预计短期内锂盐价格震荡运行。

    2、股票观点：建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业。

    风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。

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