“重估牛”系列报告之八：积极布局 跨年行情渐行渐近

　　核心观点

    　　近期市场盈利预期、流动性预期和风险偏好等层面均有所改善，经济数据边际修复。美元、美债利率见顶回落，特朗普宣布先加征10%关税好于市场悲观预期。综合看，我们继续看好跨年行情。重点关注行业：非银金融、地产链、消费电子、机械、建筑、建材、钢铁、社会服务等。

    　　重点关注主题：新质生产力，两重两新，供给侧优化，央国企市值管理等。

    　　前期海外不确定性攀升、汇率承压与政策空窗期背景下，市场情绪有所回落。

    　　目前，前期不利影响因素已有所改善。国内方面，近期地产、消费等产业政策陆续推进，部分国内经济数据边际修复。11 月PMI 为50.3%，比上月上升0.2 个百分点，连续3 个月上升，且连续2 个月运行在扩张区间。核心城市房地产销售面积有企稳回升迹象，海外方面，近日，美元指数已阶段见顶回落，汇率边际修复。前期市场对于美国10 年期国债利率过度定价，现亦有所回落。特朗普宣布对华加征10%关税，好于前期预期。

    　　从流动性预期和风险偏好等因素来看，统计规律显示近十年A 股市场岁末年初表现较优。由于近期市场情绪偏谨慎，且我们预计今年12 月政策将进一步强化扩内需，我们看好A 股市场后续的跨年行情，短期如市场还有震荡回调，投资者可考虑积极布局。

    　　我们认为A500 将是本轮行情的一个代表性指数，主动管理投资者可以考虑构建A500 增强策略，建议考虑超配资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类），受益财政的“两重”“两新”方向与新质生产力。重点关注行业：非银金融、地产链、消费电子、机械、建筑、建材、钢铁、社会服务等。重点关注主题：新质生产力，两重两新，供给侧优化，央国企市值管理等。

    　　风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期。

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