债市技术面周报(11月第4周)：长债逼近2.0% 依然追涨者众

当前长债回到“ 924新政”前位置，依然追涨者众本周利率曲线整体平行向下移动，10Y 国债到期收益率在本周持续下行至2.02%，点位回到9 月下旬水平，但考虑到OMO 降息，以政策利率为锚来看当前长债较前低仍有约20bp 的空间；另一方面，在月末平滑、同业存单自律管理、抢跑降准等因素影响下，本周供给高峰下利率不升反降，资金面明显宽松。从资金利率表现来看，月末DR007 降至1.64%， R007 与DR007 利差保持在15bp 内，周内银行系净融出整体维持在5 万亿元附近， MLF 缩量续作下市场提前抢跑降准预期，周五存单自律管理消息催化下单日存单利率快速下行，1YFR007 降至1.60%，达2021 年以来最低值，隐含资金面乐观预期，因此中短债利率有望进一步下行，最终提升长债的性价比。

    2.0%附近，当前机构行为怎么看？

    当前的追涨格局与9 月大致相同，大行买短+农商行止盈+保险买入超长+其余非银机构追涨。具体而言，大行买入短债这已经是一较为确定性的趋势，农商行卖券在利率债牛市中也较为常见，且从日频跟踪来看，农商行单日净卖出量并不多，而非银机构如基金、理财、货基、资管产品等在本周对各类型券种加大配置，二级增配规模与9 月单周大致相当。值得注意的是，本周证券公司与保险机构增配的主要券种为地方债，而此前证券公司对地方债整体表现为二级卖出（或主要由于分销因素所致），因此本周券商的地方债实际净买入力度规模可能比数据展现更大，可关注在当前10Y、30Y 国债利率快速下行背景下，地方债的潜在配置价值。

    此外，本周债券借贷余额整体下行，显示当前券商的卖空力度有所减弱。

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