行业比较月报2024年12月：战略重视消费的重要性和科技的高景气度

　　核心观点：12月政策定调有望给予市场新一轮信心，我们预计高层仍将延续前期稳定资产价格、稳住通胀的战略不动摇，12月即将召开的中央经济工作会议有望进一步明确相应的应对政策，并针对明年国内经济增长方向给予一定指示。政策方向上，我们预计消费重要性将进一步强化，国内流动性仍将保持相对宽松的局面。

    　　结合我们对于10月宏观经济数据的解读以及对于后续政策方向的预期，我们上调对于消费相关行业的看法；另一方面，mate 70等产品的发布以及年底消费旺季（国内外）的来临、AI应用的快速落地，预计电子、半导体、AI应用等科技行业仍将保持高景气。

    　　本月市场表现：11月市场整体震荡，交易额、换手率等情绪指标环比10月降温。指数先上后下，上半月在人大常委会政策预期驱动下，市场震荡下行，下半月受美国大选落地后美元指数强势、贸易摩擦担忧以及政策空窗期市场交易情绪回落等扰动，指数整体震荡下行。截至11月29日，万得全A/上证指数收益率分别达+1.3%/+1.4%，受益于流动性宽松，成长类指数表现依旧领先，科创50、创业板指月涨跌幅分别达+3.9%/+2.8%，上证50等防御类价值风格指数表现靠后。申万一级行业中，商贸零售、纺织服装、传媒表现领先；另一方面，稳定类红利如公用事业、地产链如建材/家电等相对收益则靠后。

    　　配置建议：12月政策定调有望给予市场新一轮信心。前期11月国内外宏观仍处于正负面因素胶着状态：（1）正面：前期政策落地效果开始逐步显现，10月国内经济数据边际已出现一定改善，10月份规模以上工业企业利润降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点。（2）负面：美国大选落地，特朗普当选，海外投资者普遍对中国明年出口存在担忧。11月26日特朗普表示后续上任第一天将对加拿大、墨西哥和中国家政关税，中国额外加10%（平均关税税率提升至29%左右），人民币兑美元汇率近期跌到7.3附近。但我们预计高层仍将延续前期稳定资产价格、稳住通胀的战略不动摇，预计12月即将召开的中央经济工作会议会进一步明确相应的应对政策，并针对明年国内经济增长方向给予一定指示。政策方向上，我们预计消费重要性将进一步强化，国内流动性仍将保持相对宽松的局面。

    　　结合我们对于10月宏观经济数据的解读以及对于后续政策方向的预期，我们上调对于消费相关行业的看法，重点包括关乎国计民生的中低端消费，以及有望受益于补贴的相关行业。前期家电、汽车等消费补贴落地后，对家电、汽车、家居等10月、11月销量都产生了较为明显的带动作用，有明显的示范效应，近期江苏、贵州等省份也就当地推出了相关的消费补贴等政策，我们预计相关消费补贴有望进一步扩散，对消费板块产生持续带动作用。另一方面，mate 70等产品的发布以及年底消费旺季（国内外）的来临、AI应用的快速落地，预计电子、半导体、AI应用等科技行业仍将保持高景气。行业配置层面，推荐：

    　　1）预计政策有望提升消费的重要性，对相关消费行业补贴有望持续或扩散：包括中低端消费、旅游、家电、汽车、家居、消费电子、游戏等等；刚刚结束的医保谈判也进一步利好创新药等相关板块；

    　　2）继续推荐自景气度较高的科技板块，包括消费电子、半导体（先进制程和受益于美国制裁的自主可控方向）、AI产业链（国产算力芯片、服务器等）；以及计算机信创、数据要素等政策推进方向；

    　　3）其他景气度较高的保险、风电等板块；

    　　4）受益于流动性宽松的传媒（AI应用）、机器人等主题方向。

    　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险

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