IPO专题：新股精要-国内领先的数码喷印墨水厂商本周新股发行信息

本报告导读：

    蓝宇股份（301585.SZ）是国内领先的数码喷印墨水厂商，有望受益于行业渗透率提升及募投扩产，打开业绩增长空间。2023 年公司实现营收/归母净利润3.84/0.93 亿元。截至2024 年11 月29 日，公司所在申万行业涂料油墨PE（TTM,剔除负值）为39.03 倍，预测PE（2024）为45.68 倍，预测PE（2025）为44.03 倍。

    投资要点：

    公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的数码喷印墨水厂商，先发优势稳固，募投扩产进一步打开业绩增长空间。受益于数码喷墨印花成本下降，行业渗透率持续提升，数码喷印墨水产品市场需求将同步增长。（2）本次公开发行股票数量为2000 万股，发行后总股本为8000 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.02 亿元。本次募投项目的实施将扩大公司生产规模，解决当前产能瓶颈对公司发展的制约，满足数码印花墨水快速增长的市场需求。

    主营业务分析：公司主营业务收入聚焦于纺织数码喷印墨水领域，产品主要包括分散墨水、活性墨水、其他墨水和墨水的受托加工业务。受益于数码喷印墨水行业需求提升，以及公司自身境内外客户认可度提升的同时扩大产能，其业绩稳步增长，2021~2023 年营收及归母净利润复合增速分别为18.68%和24.08%。公司毛利率基本维持40%左右较高水平，期间费用率平稳。

    行业发展及竞争格局：当前数码喷墨印花渗透率较低，随着技术突破下数码喷墨印花成本的下降及其环保、效率、精度优势的凸显，行业发展空间广阔。中国已经成为世界上最重要的数码喷印墨水出口国家之一，预计到2025 年中国纺织领域数码喷印墨水消耗量将达到6 万吨。数码喷印墨水市场主要由海外巨头主导，近年来我国数码喷墨印花渗透率提升，国内出现了少数综合实力相对较强的墨水专业生产商，竞争力不断增强。

    可比公司估值情况：公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2024 年11 月29 日）静态市盈率为22.80 倍。

    根据招股意向书披露，选择色如丹（ A22332.SZ）、天威新材（874018.BJ）、纳尔股份（002825.SZ）作为同行业可比公司，其中，色如丹IPO 终止、天威新材暂未上市，仅纳尔股份估值可参考。截至2024 年11 月29 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为27.24 倍，暂无2024 和2025 年Wind 一致预测数据。

    风险提示：1）数码喷印技术在纺织行业的推广及应用速度放缓的风险；2）市场竞争风险。

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