农林牧渔周观点：猪价小幅震荡 关注2025中国宠物行业白皮书发布

　　本期投资提示：

    　　本周申万农林牧渔指数上涨3.2%，沪深300 上涨1.3%。个股涨幅前五名：益客食品（20.2%）、华英农业（18.0%）、万辰集团（16.8%）、罗牛山（16.5%）、神农科技（15.4%），跌幅前五名：辉隆股份（-2.2%）、福建金森（-1.7%）、永安林业（-1.0%）、益生股份（-0.8%）、牧原股份（-0.6%）。

    　　投资分析意见：重视粮食安全主题，关注内需复苏逻辑下农业板块投资机会。中美双边贸易条款变动或对国内大豆、玉米等农产品供应造成影响。与此同时，转基因玉米在经历了2024 年首年商业化种植后，表现良好，2025 年推广有望进一步加速。建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。此外，在2024 年内需持续承压之下，景气处于历史底部的肉鸡与水产行业亦值得左侧关注，建议关注圣农发展、益生股份、海大集团等。

    　　宠物食品：中国宠物行业白皮书发布，2024 年宠物消费市场规模超3000 亿元。本周《2025 年中国宠物行业白皮书（消费报告）》发布；根据报告数据：2024 年中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模为3002 亿元，同比+7.5%；宠物犬市场规模1557 亿元，同比+4.6%，宠物猫市场规模1445 亿元，同比+10.7%。重点变化：①量：城镇宠物犬猫数量微增。2024 年城镇犬猫合计数量为1.24 亿只，同比+2.1%。②价：宠主年均消费金额呈现小幅上升趋势。单只宠物犬消费金额为2961 元，同比+3.0%，单只宠物猫消费金额为2020 元，同比+4.9%。③宠物市场结构稳定，细分市场小幅波动。2024 年食品市场仍是主要消费市场，市场份额为52.8%。④精细化养宠持续提升，冻干、烘焙仍是热门品类。⑤国产主粮品牌偏好度持续上升。32.9%的犬主人和 34.8%的猫主人只购买中国品牌。

    　　生猪养殖：本周猪价小幅震荡，仔猪价格下跌后趋稳。据涌益咨询，12 月1 日全国外三元生猪销售均价为16.35 元/kg，周环比-0.09%。市场补栏基本停滞，本周15kg 仔猪销售均价为489 元/头，在前期连续两周下跌后趋稳。大体重猪陆续出栏，出栏均重环比继续小幅抬升至127.4kg/头（周环比+0.5%）。气温下降，终端消费明显增加，本周涌益样本企业日均屠宰量为16.8 万头，环比+7.1%；短期看后续全国气温将继续下降，终端消费需求有望得到提振，猪价或企稳上涨。投资分析意见：周期趋势走弱，但盈利周期仍有望延续。关注头部企业资产负债表修复与股东回报情况，重视头部猪企中长期价值。复产、扩产谨慎，本轮盈利周期中行业产能增幅有限，2025 年猪价有望强于市场预期。与此同时，头部猪企资产负债表快速修复，资本开支明显收缩，现金流情况有望持续改善。在低利润周期中，成本端优势将被进一步放大，重视头部猪企利润兑现与中长期价值。建议关注牧原股份、温氏股份。

    　　肉鸡养殖：鸡苗价格高位震荡，毛鸡底部回暖，鸡肉价格小幅回落。据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为4.69 元/羽，较上周均价上涨0.06 元/羽，周环比+1.3%；白羽肉毛鸡价格为3.81 元/斤，周环比+0.79%；肉鸡分割品销售均价为9441.83 元/吨，周环比-0.49%。本周钢联统计样本企业出苗5821.6 万羽，周环比+1.4%，当前仍处补栏春节前最后一批鸡的时点，养殖端补栏积极，且供给端排苗计划紧张，对苗价形成支撑。投资分析意见：供给边际回落已现，需求底部回暖可期，看好2025 年白羽肉鸡行业底部复苏，建议关注圣农发展，益生股份等。

    　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。

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