化工行业动态：资源禀赋+绿氢耦合助力新疆煤化工高质量发展

　　行业近况

    　　本周基础化工板块上涨1.89%，沪深300 指数上涨1.32%，基础化工板块跑赢大盘0.57 个百分点，涨跌幅居于所有板块第18 位。

    　　评论

    　　新疆煤炭产量增速全国第一，就地转化煤化工大有可为。新疆煤炭资源丰富，是我国煤炭资源富集区，但由于基础设施和开发进度等原因，其产量低于山西等传统主要产煤地区。“十三五”期间的新疆煤炭增速长期在20%左右，稳居全国第一。根据新疆发改委数据，“十三五”期间“疆煤外运”6939 万吨，2022 年突破8800 万吨，2023 年“疆煤外运”突破1 亿吨，增速26.7%。

    　　从总量上看，疆内需就地转化的煤炭量增量较大，新疆迎来煤化工投资高峰。

    　　新疆煤炭产能规划仍有超亿吨，煤化工在建项目众多。根据新疆自治区政府印发的《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》，截至2020 年自治区预测埋深2000 米以浅煤炭资源总量约2.19 万亿吨，约占全国预测煤炭资源总量的40%。“十四五”期间新疆计划新增煤炭产能超1.6 亿吨。新疆煤多以中低变质程度的长焰煤、弱黏煤和不黏煤为主，煤质优良，适合用作煤气化工艺原料。2023 年以来，一大批现代煤化工项目陆续落地新疆。新疆现代煤化工产业主要以煤制油气、煤制烯烃、煤基新材料等为主。据我们不完全统计，截至2024 年11 月，新疆在建煤化工项目总投资额超4000 亿元。

    　　新疆低碳绿氢煤化工走在前列。现代煤化工作为典型的高碳排、高耗能行业，在碳税背景下竞争力逐步减弱，耦合可再生能源，实现就地耦合消纳是新疆现代煤化工节能降碳、应对海外碳税的竞争力提升之路。在使用绿氢替代原料比例达到49%时，即绿氢占总合成气用氢比例达到71.3%，60 万吨/年煤制烯烃项目每年节省原料煤和燃料煤191.7 万吨/年（约占煤炭消费量的一半），系统CO2 总减排量464.5 万吨/年。新疆煤化工项目中已进行了多个将煤制烯烃、煤制油工艺与绿电制氢耦合的工业示范项目，实现了化工品的低碳生产。

    　　估值与建议

    　　我们预计新疆煤化工产能有望在“十五五”期间集中投放，新疆煤化工兼具成本与规模优势，同时低碳绿氢与先进的煤化工技术结合，具备后发优势，建议关注在新疆规划绿氢耦合煤制烯烃项目的宝丰能源，CCUS碳捕集技术领先的昊华科技等。

    　　风险

    　　新疆煤化工项目审批进度低于预期，项目建设进度低于预期。

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