社会服务行业周报：市场在探索顺周期资产机会

文旅：出行总体关注冰雪游与资产整合预期带动。免税方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开业催化。回顾2024 年Q2 与Q3，客单价是海南免税销售额下滑的重要因素之一，目前顺周期预期下，海南旅游大盘有望得到修复，同时可以展望客单价修复对于销售额回暖的带动。

    旅游出行方面，本轮冰雪游行情与旅游个股资产收并购预期成为主线，建议关注长白山、祥源文旅等。

    酒店：前三季度龙头开店增速和开店结构均有亮眼表现，供需差拐点短期未见，但政策催化和四季度低基数下，RevPAR 承压情况较二三季度有望边际缓和。据去哪儿数据，住宿消费券拉动上海酒店预订增逾两成，拉动交通、游、购、娱的放大效应明显。短期建议关注管理提质增效和资源整合等相关标的。

    教育：1）公职考培：2025 年省考目前已有四川、上海、浙江、山东、天津、江苏、北京7 地发布招录公告，笔试均于12 月8 日进行，合计招录4.71 万人。在高校应届毕业生人数走高背景下，公职岗位报考人数有望新高。头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：民办高中业绩增长稳健，FY2024 天立国际控股综合教育服务/ 销售产品/ 综合后勤服务/ 管理及特许经营费收入分别为17.45/9.19/5.97/0.6 亿元，同比+43%/+66%/+23%/+53%。得益于公司所提供综合教育服务的客户人数持续稳健增长。

    医美：本周威脉医疗旗下的“国产热玛吉” YOUMAGIC 获批，三类医疗器械注册证，用于对面部轻中度皱纹的非侵入性治疗，核心投资方包括珀莱雅集团、贝泰妮集团、创健医疗等，此外科医人旗下光子嫩肤新品M22 stellar 即将上市。光电板块监管趋严背景下，医美适应证含金量有望上升。

    化妆品：美妆行业分化格局态势突出，国内龙头企业韧性强，国货认可度提升下头部美妆品牌具备发展动能，韧性继续彰显，关注国货龙头平销期销售表现，建议关注珀莱雅（603605.SH ）、上美股份（2145.HK）、丸美股份（603983.SH）。个护品类线上化加速，依托渠道红利实现线上份额和品牌知名度提升，建议关注润本股份（2367.HK）、登康口腔（001328.SZ）、若羽臣（003010.SZ）等。

    零售：11 月29 日，美国线上“黑五网一”促销正式开售，本轮平台预热期显著拉长，性价比竞争突出。市场对本次大促较为乐观，时间延长叠加平台流量支持，卖家整体备货及销售额有望超越去年。近期建议关注新兴平台红利释放及大促催化：1）跨境电商板块Q4 旺季催化下新兴平台上量有望摊薄费用，基本面边际向好。建议关注具备强供应链管理能力优先布局新兴平台的跨境电商公司，华凯易佰、致欧科技、赛维时代。2）短期美联储降息预期摇摆，长期来看美国地产后周期相关标的业绩向上弹性较大，建议关注当前低估值机会。推荐手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具品牌龙头创科实业（0669.HK），关注泉峰控股（2285.HK）。

    风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。

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