石油化工行业周报：中东地缘政治缓和 美国大型能源计划有望加速油气开采

黎以停火协议生效，但中东和平前景依然渺茫。11 月26 日，以色列安全内阁批准黎以停火协议，停火协议于27 日开始生效。停火协议在美国政府的斡旋下达成，该协议将包括一个加强版的、由美国主导的监督机制，该机制旨在指出违规行为。但是，黎以和平前景脆弱，本次协议包括停火60 天的过渡期，依据的是联合国安理会第1701 号决议，该决议结束了2006 年以色列和真主党之间的战争，但双方均未完全执行该决议。截至11 月30 日，黎以双方仍在边境发生小规模冲突。此外，由于对人质问题未能达成一致，2024 年11月20 日，美国再次一票否决联合国安理会呼吁“加沙立即、无条件、永久停火”决议草案。考虑到黎以停火后以色列军事重心向加沙地区转移，且特朗普表态支持以色列，我们认为加沙地区冲突仍有加剧的可能，中东地区和平前景渺茫。

    特朗普政府准备大型能源计划，美国油气开采有望再次加速。特朗普的团队正在制定一项全面的能源政策，计划在他上任后的首日即推出。特朗普计划立即废除拜登政府实施的液化天然气出口许可证冻结措施，并迅速推进待批准的出口许可证。特朗普团队的能源计划还将包括加速在联邦土地和海岸的石油钻探项目。特朗普政府期望通过缩短石油钻探许可审批时间，推动美国石油生产进一步增长。除了推动化石能源增产，特朗普的能源计划还包括废除拜登政府的一些关键气候政策，包括取消拜登政府推行的电动汽车税收抵免政策，以及旨在逐步淘汰煤炭和天然气的清洁发电标准。特朗普胜选后，市场预期美国能源政策转向，若美国削减对新能源的支持，重拾传统能源鼓励政策，美国油气开采有望再次实现加速。

    OPEC+或将继续推迟增产计划，看好成本定价驱动油价再平衡。11 月28 日，OPEC+宣布将原定于12 月1 日的产量政策会议将推迟至12 月5 日。本次会议的议题包括是否需要进一步推迟原定于1 月开始的石油增产计划，在地缘政治缓和、原油需求不振的背景下，OPEC+或将增产计划继续推迟，但美国页岩油和南美海上原油增产潜力巨大，可能影响到OPEC+的减产计划实施效果。为避免油价长期位于财政平衡油价以下，保障国家财政盈余，中东国家有较强的维持高油价意愿。此外，美国页岩油、俄罗斯原油的成本也有望参与原油的成本定价，共同对原油价格形成支撑。我们看好原油在边际成本定价的驱动下实现供需再平衡，中长期油价仍然有望维持高位，后续密切关注美国能源政策方向、原油需求预期变化、OPEC+增产执行情况、地缘政治局势等。

    投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好25 年油价维持相对高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。

    风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

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