德业股份(605117)：三季度业绩亮眼 工商储放量在即 看好户储需求持续性

　　核心观点

    　　24Q3 公司实现营收32.68 亿元，同比+128.16%，环比+14. 08%；实现归母净利润10.04 亿元，同比+229.52%，环比＋25.06%。Q3公司业绩表现亮眼，营收与利润同比环比均实现增长。报告期公司市场覆盖面进一步扩大，同时逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速。24Q3 公司毛利率/ 净利率同环比均有所提升，同时费用率基本稳定，现金流同比改善明显。

    　　看好明年工商储及微储产品为公司带来业绩增量。

    　　事件

    　　公司发布2024 年三季报

    　　前三季度公司营收80.16 亿元，同比+26.72%；归母净利润22.4亿元，同比+42.81%；扣非归母净利润20.83 亿元，同比+22.04%。

    　　Q3 单季度，公司营收32.68 亿元，同比+128.16%，环比+14.08%；归母净利润10.04 亿元，同比+229.52%，环比＋25.06%；扣非归母净利润9.21 亿元，同比+187.5%，环比+24.9%。

    　　简评

    　　Q3 公司业绩表现亮眼，营收与利润同比环比均增长。Q3 公司营收32.68 亿元，同比+128.16%，环比+14.08%；归母净利润10.04亿元，同比+229.52%，环比＋25.06%。凭借新兴市场的先发布局及对欧洲市场的不断投入，公司在南非市场同比大幅下滑的情况下，抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大，同时逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速。

    　　24Q3 公司毛利率/净利率同环比均有所提升。Q3 公司毛利率为44.5%，同比/环比分别提升8.4/6.8 个百分点。Q3 公司净利率为30.7%，同比/环比分别提升9.5/2.7 个百分点。

    　　费用率基本稳定，现金流同比改善明显。公司Q3 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为2.82%/2.82%/4.19%/0.03%， 费用率合计9.85%，环比+2.17pct，同比-0.27pct。现金流方面，公司Q3 经营性现金流13.61 亿元，环比+14.2%，同比+249.8%。

    　　盈利预测：预计明年工商储及微储产品有望为公司业绩带来业绩增量，同时我们看好全球户储市场需求的持续性，预计公司2024、2025 年归母净利润31.4、39.4 亿元，对应2024 年11 月29 日PE 估值为17.8、14.1 倍，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　1、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；2、元器件成本持续上涨风险：IGBT 供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。3、行业竞争加剧风险：储能电池包发展前景良好，逆变器龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。4、人民币汇率波动风险：2024 年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。

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