小金属行业动态报告：海外锑供应持续紧张 战略价值凸显 锑标的估值有望提升

　　核心观点

    　　锑：锑权益端估值亟待重估。（1）锑战略属性凸显，“特朗普交易”下锑“战略属性”及“反制能力”甚至可超越稀土，权益端估值理应重估；（2）不应低估此轮锑价的中枢及持续性；即使下半年供给边际宽松、需求边际走弱，锑价仍未跌破14w，锑价中枢已出现系统性抬升；但权益端涨幅远远不及商品端，我们认为锑供应偏紧已成新常态，消费生命力旺盛，锑价中长期上行确定性强，权益端估值亟需重估。

    　　钼：根据亿览网，11 月国内钼铁钢招量约10500 吨，本月国内钢招继续破万吨。

    　　行业动态信息

    　　锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.3 万元/吨，较上周上涨0.7%；Fastmarkets2#锑锭报价37500-38500 美元/吨，最低价较上周上涨500 美元/吨。出口管制政策执行后，外盘价格持续拉涨，内盘价格近期维持震荡走势，预计后续有望开启上涨；出口管制后外盘锑价持续上涨且仍未有停止迹象。8 月15 日，商务部、海关总署发布公告称，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，决定对锑等物项实施出口管制。

    　　公告自2024 年9 月15 日起正式实施。截止11 月28 日，Fastmarkets2#锑锭最新报价37500-38500 美元/吨，较9 月初25000美元/吨上涨超1 万美元。出口管制后海外锑价快速上涨充分体现其对国内锑依赖性极强。

    　　锑权益端估值亟待重估。（1）11 月26 日特朗普在其社交媒体帐号发表贴文，妄言将对来自中国进口的所有商品加征10%的关税。锑战略属性凸显，“特朗普交易”下锑“战略属性”及“反制能力”甚至可超越稀土，权益端估值理应重估；（2）不应低估此轮锑价的中枢及持续性；今年以来，即使是涨幅较小的内盘锑价，涨幅也超过70%，即使下半年供给边际宽松、需求边际走弱，锑价仍未跌破14w，锑价中枢已出现系统性抬升；但权益端涨幅远远不及商品端，反映出了投资者对于锑权益端久期的担忧，我们认为锑供应偏紧已成新常态，消费生命力旺盛，锑价中长期上行确定性强，权益端估值亟需重估。

    　　钼：根据亿览网，11 月国内钼铁钢招量约10500 吨，本月国内钢招继续破万吨。中长期来看，中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。

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